QDII-LOF一日内上演天地板 成交放大或是推高该QDII-LOF溢价的主因

因为溢价率过高，这只QDII-LOF于9月22日发布风险提示，并于盘初停牌一小时。复牌后，其成交价格一度冲击涨停板，随后在0-10%区间剧烈波动。下午交易时段掉头向下，并于收盘前半小时封牢跌停板。

据受访人士分析，成交放大或是推高该QDII-LOF溢价的主因。

不过，在业内人士看来，造成QDII-LOF折溢价率的原因比较复杂，不建议作为投资者购买该类产品的一个主要考量指标。不过，有时候出现大面积产品高溢价能反映对境外资产上升的市场情绪。

一日内上演天地板

前三个交易日大涨28%

大成恒生综合中小型股指数证券投资基金(场内简称：恒生中小LOF)的异动开始于9月15日，当日以涨停价收盘，随后在16日和17日分别收获6.67%和8.82%的涨幅。

截至9月17日收盘时，收盘价为1.480元，基金单位净值为1.118元，溢价率达到32.38%。

为此，9月22日，大成恒生中小LOF发布溢价风险提示及停复牌公告。

公告称，近期恒生中小LOF二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。

“2021年9月16日，本基金在二级市场的收盘价为1.360元，相对于当日1.106元的基金份额净值，溢价幅度达到22.96%。截至2021年9月17日，本基金在二级市场的收盘价为1.480元，高于基金份额净值。投资者如果盲目投资高溢价率的基金份额，可能遭受较大损失。为保护基金份额持有人的利益，本基金将于2021年9月22日开市起至当日10:30停牌，自2021年9月22日10:30起复牌。”

公告提醒投资者密切关注基金份额净值及二级市场交易价格，注意投资风险时，还提示：基金为上市开放式基金，除可在二级市场交易外，投资人还可以申购、赎回本基金，申购、赎回价格以申请当日收市后计算的基金份额净值进行计算。基金的交易价格，除了有基金份额净值波动的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，可能使投资人面临损失。

实际上，这是公司发布的第二次溢价风险提示公告，9月17日时，公司就针对高溢价发布过一次风险提示公告。

值得一提的是，复牌后的大成恒生中小LOF快速冲击涨停板，随后在0-10%区间剧烈波动。下午交易时段开始掉头向下，并于收盘前半小时封牢跌停板。全天成交242.04万元，换手率为112.17%。按22日1.332元的收盘价粗略估算，当前溢价率应该在20%上下。

谁是高溢价的幕后推手?

到底谁是高溢价的幕后推手?在某知情人士看来，这只是一时波动而已，之前也出现过这种溢价，具体原因不太好定义。

“该基金为LOF，除了受到基金份额净值波动的影响外，还会受到市场环境，供求关系、流动性风险等多方因素的影响。通过该基金近期公告，2021年9月16日-9月22日中秋期间暂停申购和赎回申请，但16日、17日以及22日当天场内均可正常交易。根据数据，大成恒生综合中小13-15日的平均交易量为0.99万份，而16日当天的成交量达21.53万份，17日更是达到了76.48万份，分别较平均值增长了2082.09%和7651.35%。该基金出现成交放大，推高溢价。” 平安证券总部研究所基金研究团队执行总经理贾志表示。

某知名券商研究部分析师表示，LOF交易量普遍偏小，一般来说没有机构等大资金参与。造成QDII-LOF溢价率过高的原因不太好定位，但可能存在以下几点原因：

一是流动性很差，盘面订单缺乏深度，被没注意流动性问题的较大单买盘拉高了价格;二是有活跃投资者故意炒作，通过场内交易把价格拉上去了，为了套利出货等;三是境外资产跟境内管理的时差等因素，造成基金净值的“失真”，净值和价格之间的时差错配造成了“虚假”溢价。

“QDII的ETF品种流动性通常好于LOF，但对于跨境权益品种来说，流动性也要比境内品种弱很多，同样会表现出流动性弱带来的一些折溢价问题。”上述分析师表示。

在贾志看来，由于场内基金有两种购买渠道，而QDII又受到外汇和交易时间等影响，因此价格的影响因素较多，产生溢价或者折价是较为常见的情况。因套利者的入场，这种价差会在短期内抹平，进而恢复正常。

上述分析师也表示，造成LOF折溢价率的原因比较复杂，不建议作为投资者购买该类产品的一个主要考量指标。不过，有时候出现大面积产品高溢价能反映对境外资产上升的市场情绪。

“大部分时间的常规溢价主要是流动性差造成的。毕竟场内直接交易是个很大的便利，但买的多、卖的少，造成买压重，就溢价。如果是在常规溢价率中枢或者低于中枢，问题也不大，因为等持有一段时间卖出的时候，大概率也还是溢价的。但是较为极端的溢价得小心，盘内买入可能就不如场外申购了。”上述分析师称。

不过，上述分析师也提示，没有成交量、没有规模的成交价格一般没有太大参考或统计意义，也不代表市场化成交结果。

贾志则表示， 对于投资者而言，购买LOF/ETF需密切关注基金份额净值及二级市场的交易价格，ETF基金投资者也可通过购买相应的联接基金规避溢价风险。另外，QDII基金又受到外汇和交易时间等影响，投资者需密切关注基金公告、投资标的所在市场动向等。