人身险业务：进一步承压，8 月普遍呈负增长趋势。各公司8 月单月保费及同比增速为：平安(332 亿元，-1.0%)、国寿(354 亿元，-6.1%)、太保寿(151亿元、-16.3%)、新华(90 亿元，-3.7%)、太平(89 亿元、+2.7%)、人保(65 亿元，-22.9%)。平安8 月单月人身险保费增速由正转负，从7 月开始平安不再披露新单数据，预计8 月新单仍为负增长。新华、国寿保费负增速趋势未有较大变化，太保负增速大幅扩大，预计以上三家新单仍为负增长。8 月仅太平保费同比正增，太平今年整体保费每月都呈正增长趋势，与低基数和人力相对稳定有一定关系。人保健康7 月新单同比-21.2%，人保寿新单同比-36.7%，业绩波动大，较为不稳定。与业务体量较小，处于初期发展阶段，战略持续性不够有关。

财产险业务：非车险有所回暖，车险依旧维持负增趋势。头部公司8 月单月保费及同比增速为：人保财(298 亿元，-3.9%)、太保财(115 亿元，-4.2%)、平安财(211 亿元，-14.2%)。人保财负增速有所缓和，平安财维持7 月的较大负增速基本无波动，太保财负增速进一步扩大。人保披露细分险种数据， 8月单月车险保费同比-10.8%，依然延续负增长趋势。非车险8 月单月保费同比由负转正，增速为14.4%(前值-6.3%)。信用保证保险仍延续缩减趋势。相比于上月各险种普遍下降的趋势，农险和企业财险增速大幅回升、由负转正，其余各险种同比增速均较前值有所回升，上月大幅降速后非车险增速有所回暖。另外，众安8 月保费收入20 亿元，同比+38.23%，互联网保险监管收紧下，增速较上月(+100.43%)有所下降，但整体依旧较高。

投资建议：8 月上市险企产、寿险业务增长整体仍承压，非车险较上月有所回暖，但相比上半年的高增速依旧有所下滑，反映出宏观经济一定程度的走弱。

各公司人身险全年业绩目标难以达成的状况下，预计四季度各家公司将继续冲击年度目标，22 年开门红准备时间或将有所缩短，形势仍难言乐观。财产险方面，“综改”对车险保费增长的影响大概率将延续至全年;传统非车业务与宏观经济联系紧密，经济的走弱对于非车业务造成影响。另外，互联网保险监管进一步收紧，短期内或将对行业产生一定负面影响，但我们认为长期无虞。

目前各家公司PEV(2021E)估值为：中国人寿(0.67x-0.72x)、中国太保(0.51x-0.53x)、新华保险(0.46x-0.49x)、中国平安(0.59x-0.62x)。我们认为在人力和业绩拐点出现之前，行业估值暂时还难以修复。建议关注顺序为：

中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿。

风险提示：中报业绩不及预期、人力增长恢复不及预期、渠道改革进度缓慢、权益市场动荡。