农产品油脂季度报告：低库存支撑强现实 高位高波动高风险

2021 年三季度行情回顾： 相比蛋白粕市场震荡走低及波动率回落，2021 年三季度油脂市场呈现高位震荡，波动加剧的特征。6 月中旬油脂跟随整个市场调整后，快速步入上行通道，尤其棕榈油领涨油脂市场，主力合约在8 月中旬甚至创2020 年上涨以来新高。而豆油、菜油主力则逼近2021 年3 月份最高水平。9 月中旬马来宣布引进3.2 万劳工，当日盘面大跌，但次一交易日低开收高。显示市场对油脂累库仍持怀疑态度。在低库存现实面前，市场仍选择逢低买入。

2021 年四季度行情展望：首先，美联储基本定调taper，时间表或提前至2022 年中。流动性收紧仍会持续影响市场，尤其不断走高的的商品价格估值。

其次，从基本供需层面看，棕油四季度开启减产季，产量增幅或持续低于预期;豆油累库或偏慢，因油厂开机率偏低;菜油供应吃紧。需求端，四季度传统消费旺季，尽管疫情可能导致增幅不及预期，但需求总量增长趋势难改。

于是，宏观与供需相悖，预计油脂波动仍较大，呈现高价高位高波动特征，阶段性或再创新高。三高行情也酝酿高风险，做多需提高警惕，及时离场。

风险提示：1)棕榈油产量超预期增长;2)油脂消费大幅下滑;3)做多资金离场