分析人士认为，央行此举意在精细化管理收益率曲线，债市大反转可能性较小，不过市场应对央行的提醒保持敬畏之心。短期内长端利率或面临调整压力。

借券操作引发债券市场出现调整

7月5日，央行开展国债借入操作乃至后续卖出国债的方式得到进一步明确。

债券市场收益率结束前几日的震荡态势，应声上行。截至5日收盘，30年期国债收益率上行2.6个基点报2.49%，10年期国债收益率上行2.05个基点报2.28%，5年期国债收益率上行2.5个基点报1.98%。

国债期货市场也呈普跌态势，截至5日收盘，全线下跌。30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。

国泰君安证券固收研究团队发布研报认为，本轮央行借入国债操作意在实现收益率曲线的精细化管理，利率大反转可能性较小，往后看，长期视角下可依托央行节奏进行久期策略轮动，短期视角下，在央行操作落地前后捕捉合适的入场机会。

“央行”借券出售将回收市场流动性

值得注意的是，此次央行采取信用方式借入，这意味着央行将不会向融出国债的银行提供质押品，也意味着借券的过程将不会实现流动性投放，不过在现券卖出之时会对资金面产生影响。

一位债券交易员对记者表示，借入的债券无固定期限和信用，说明央行借债不需要用债券质押方式(需要央行押券)，也不是买断式(需要央行出资金)，而是采取信用方式，那么央行在卖债的同时也意味着在回收流动性。

“如果央行进行了现券卖出操作，在没有增量逆回购配合的情况下可能会对流动性起到一定收敛作用，长端利率也会继续面临一定压力。”该交易员说。

华创证券固定收益首席分析师周冠南表示，现券卖出过程对基础货币进行回收，对资金面或产生一定影响，要关注央行操作规模情况。此外，现券卖出将进一步发挥国债收益率作为市场基准利率的引导作用，应关注操作标的期限的选择。

债券市场反转可能性低

尽管当前债牛情绪有所降温，不过展望后市，业内人士表示，结合当前宏观经济、政策力度、债市供需结构叠加股市表现来看，债市“资产荒”趋势未改，利率下行仍有空间，债券市场出现较大反转的可能性较低。

短期看，债市波动或有所增加，长端利率债仍有调整压力。民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，后续不排除央行将在二级市场卖出国债，以引导保持正常向上倾斜的收益率曲线，市场情绪亦有所转变，由此来看短期内长端利率或难以突破前低。

浙商银行发布的研报也认为，目前还没有看到扭转利率趋势的变量出现，尽管债券供给量的累积、在一些关键点位上央行买卖国债产生的定价影响都会对节奏产生冲击，但中期逻辑没有彻底扭转。“重点关注资金向非银体系的聚集及其影响、货币市场曲线和存款曲线之间的利差变动、央行买卖国债对市场运行节奏以及微观行为的改变。”该研报称。

一位债券基金经理也对记者表示，市场不必过度恐慌，目前组合杠杆并不大，债券市场出现大幅调整的可能性不大，不需要担心出现踩踏式赎回。