注册制和核准制的时代交接，让2022年卡在上市门槛上的企业们重燃希望。

2月1日，中国证监会就注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

政策的变化，直接影响了2022年排队上市的企业们，老乡鸡、KK集团、捞王、杨国富麻辣烫、百丽时尚等购物中心的“拓店王”都在其中。

(资料图片仅供参考)

品牌数读整理了2022年至今，想要上市和上市成功的32家拥有线下业务的消费公司，其中，11家公司上市成功，21家公司或招股书反复失效，或仍在走流程，亦从侧面反应出消费品牌在2022年上市艰难。

品牌数读以2022年冲击上市的线下消费品牌为样本，试分析在2023年新的上市机制、新的市场环境下，品牌上市的利与弊。

在注册制管理办法公开征求意见10天前，1月20日，KK集团再度向港交所递交上市申请。

港交所，是2022年冲击上市的线下消费品牌首选目的地。在品牌数读整理的32家公司公司中，想要在港股上市或者已经在港股上市的公司有15家，占比46.8%。

寻求港股上市，除了主动为之，也有一些公司在A股受挫转战港股。2021年初上美股份就曾递交A股上市材料，同年2月上美股份和中信证券签署辅导协议，正式启动A股上市进程。不过，该进程此后再无更新动态。2023年1月17日，上美股份递表港交所主板，从A股正式转场港股。

哪怕是盈利和门店规模如蜜雪冰城，也在A股和港股之间挣扎。2023年1月有消息称，核准制下划分了“红灯行业”，直言食品、餐饮连锁、白酒、防疫、学科培训、殡葬、宗教事务等不能申报上市，另有需要主管部门批复尚没有拿到的也不能申报，譬如互联网平台、类金融、军工等企业。

涉及到服装、家居、家装、大众电器等被列为“黄灯行业”，规模较大、行业头部、非通过烧钱模式、猛增加盟商等模式发展起来的项目监管没有“一棒子打死”。

监管紧箍咒下，蜜雪冰城首当其冲。2022年9月份已在深交所主板提交招股书的蜜雪冰城撤下材料，转战港交所。

由此带来估值冲击，招股书显示蜜雪冰城IPO估值高达648亿元，对应2021年31倍PE。有行业人士表示，考虑到蜜雪冰城未来增长趋缓，可持续性存疑，无法支撑600亿以上估值，再加上去年以来港股流动性持续不足，蜜雪冰城的估值料有至少下滑3至5成。

不过，想要港股“上岸”也并非易事。还未上市的企业中，有11家冲击港股，占比52.3%；已上市的企业中有4家冲击港股，占比36.3%。

餐企也是2022年上市公司中不可忽视的一股势力。冲击上市的32家公司中，有14家餐企，即有中式快餐三兄弟老乡鸡、乡村基和老娘舅，也有将海内外业务分拆上市的海底捞国际——特海国际、tims天好中国和达美乐中国。想要冲击上市的餐企有14家，占比达到了43.7%。

2022年想要上市的企业也经历了一波三折，首先是老乡鸡、蜜雪冰城、绿茶等企业在上市流程上一波三折，而递交了招股书的捞王、绿茶、七欣天等企业在6个月后招股书失效，后续再无补交。

而稍显平静的服饰企业今年则有2家企业冲击上市成功，一是复星国际创立的复星时尚重组而成的Lanvin Group（复朗集团），运营有Lanvin、Wolford、Sergio Rossi、St. John Knits、Caruso等国际品牌，美股上市，但当日收盘股价下跌22.7%；二是主营童装业务的嘉曼服饰，自有品牌水孩儿，代理EMPORIO ARMANI、HUGO BOSS、KENZO KIDS等国际一二线高端品牌授权经营的品牌暇步士、哈吉斯也是全球知名的中高端休闲服饰品牌，A股上市，当日收盘价同样下跌，跌幅为16.31%。

从时间来看，受上半年疫情影响，企业扎堆在下半年上市，包括零跑科技、极星汽车、嘉曼服饰、慕思健康睡眠等，没抓住2022年上市的美丽田园和百果园也在2023年1月上市成功，完成惊险一跳。

中断的上市进程在补交材料后仍可重启，但近期注册制的新动态给上市之旅增加了新的关注点。

2023年2月1日，《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。注册制的转变，盘古智库高级研究员江瀚表示，“未来各家企业想要实现上市的话，无疑会更加容易。”

注册制下不强制要求净利润等，对于医药、科技等投入产出周期长、投产风险高的行业来说无疑利好，但对于消费企业来说，短期的影响还难以预见。

一位投资人向品牌数读表示，“注册制的草案还处在征求意见的阶段，从草案来看上市实际还是需要审批的。所以注册制到底会怎样实施，我们还在观察中，现在下结论可能还有点早。”此外，注册上市也并非无后顾之忧，未来经营不善，上市之后依然面临退市的压力。

另有观点认为，注册制下，衡量公司成长性和未来价值的主体变为了市场，对于大多缺少专业知识的投资者来说，追随头部企业会是更稳妥的做法，由此引发头部企业的马太效应，不利于尚处在成长阶段的品牌上市融资。

那么，曾经被A股拦在门外、去港股上市的企业会转回A股吗？

盘古智库高级研究员江瀚认为，“这个不一定，要看上市条件怎么变。”虽然注册制草案引发关注，但是上市相关政策、退市路径等相关配套政策还未定音，未来仍有诸多不确定性。

A股不确定，转账港股也并非无忧。据媒体报道，2020年经历了中概股回归潮，港交所IPO审核量激增，叠加新冠疫情的影响，种种因素拉长了交易所审核的期限，致使很多公司的IPO周期超6个月。捞王、七欣天、绿茶和百丽时尚四家企业申请上市的材料在2022年就已失效。

但失效并非负面消息，超过6个月没完成聆讯或者上市导致申请材料失效，这是正常机制。招股书失效并不意味着IPO的终止，3个月内补充最新的财务数据和资料后就可继续上市流程。

A股在改革的关卡，港股上市排队，政策的客观因素悬在上市公司头上。除此之外，消费市场的变化也阴晴难测，央行数据显示，2022年全年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元。2022年，消费者的储蓄意愿抵消了部分消费热情，抛开节假日的“应激性”消费，2023年的消费恢复情况仍是悬在品牌头上的达摩克利斯之剑。

参考文献：

1、开甲财经:蜜雪冰城拟转战港交所,648亿估值或面临腰斩

2、中新经纬:港股招股书为什么会“失效”？业内：系港股常规机制