本期投资提示：

2021 年12 月6 日中央政治局会议召开，会议分析研究2022 年经济工作，提出坚持稳中求进工作总基调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，宏观政策稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，扩大内需，积极扩大有效投资，增强发展内生动力，推进保障性住房建设。同日，央行决定于12 月15 日降准0.5 个百分点，预计释放长期资金约1.2 万亿元。

经济存在下行压力下稳字当头，市场对基建拉动投资存在期待。21 年至今我国经济存在较大下行压力，前三季度GDP 累计同比增长9.8%，三季度单季同比增长4.9%，地产、制造、消费和出口均有所走弱，稳增长背景下，市场对基建投资存在期待。

投资项目更加追求效率，电力工程板块成为稳增长主要抓手。逆周期调节背景下基建板块投资提升，关键领域和薄弱环节有望发挥投资促进作用，新基建、旧改、重大领域基础设施建设将作为主要抓手。双碳目标的提出使得新能源投资景气度提升，2021 年11 月8 日人民银行推出碳减排支持工具亦体现国家支持态度，预计“十四五”期间电力工程板块成为基建重点投资方向。

电力终端需求提升带动以新能源为主的电源侧投资增长，进而催化行业整体投资需求。电力行业深度脱碳，其余行业深度电气化是我国碳减排最可行路径，预计2030、2050 年新能源发电需求分别为3.5、15.4 万亿度，电力终端需求提升带动电源侧投资增长，预计21-30 年风光发电装机合计投资约7.79 万亿。以新能源为主的电源侧投资提升，催化下游电网、配网、储能等领域配套投资建设需求，行业投资空间广阔。电网端，我国自然资源分布不均，存在用电富余与用电缺口的区位差异，配套电网投资需求大，预计“十四五”

期间国家电网合计投资2.23 万亿，其中特高压投资3000 亿元，南方电网配电网投资3200亿；配网端，电力终端用电多样性提升，多场景配网建设需求加大；储能端，新能源消纳问题催生储能需求，抽水蓄能作为最为成熟储能方式获得政策加持，预计2021-2030 年投资总额约5000 亿元。

低估值起点+驱动力乐观预期发酵助力建筑股获得超额收益。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映(如估值、仓位等)，当前建筑行业整体PE 估值8.7 倍，整体PB 估值0.97 倍，位于历史估值底部的12%分位。在流动性边际宽松条件下，企业资金需求得到满足，叠加市场对基建拉动投资的期待，建筑行业估值有望迎来修复。

投资分析意见：行业景气度持续提升背景下，重点推荐享受电力全产业链发展机遇的电力工程企业和历史估值底部的价值蓝筹两个方向。推荐新能源建设及特高压建设主力军中国电建、中国能建，电力体制改革背景下崭露头角的优秀配网建设民营企业苏文电能，获得抽水蓄能加持并开拓新能源发电业务的粤水电；推荐历史估值底部的价值蓝筹，基建央企推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建，地方国企推荐四川路桥、上海建工、隧道股份，民营企业推荐鸿路钢构、精工钢构和华设集团。

风险提示：经济恢复不及预期；专项债发行不及预期；新签不及预期

（文章来源：上海申银万国证券研究所）