22年1月印度培育钻进出口数据亮眼，需求景气度被持续验证。

事件：GJEPC 发布印度1 月培育钻进出口数据，进口额1.53 亿美元，同比/环比增长77.9%/15.9%，上月进口1.32 亿美元，同比/环比增长106.3%/ 55.3%，1 月进口品类渗透率11.2%，受天然钻进口减少影响创近三年新高；1 月出口1.22 亿美元，同比/环比增长69.0%/18.4%，上月出口1.03 亿美元，同比/环比增长64.4%/19.8%，1 月出口渗透5.6%为近三年峰值，需求景气度持续验证。

1 月数据持续验证行业受供给制约，国内新增产能预计于22 年放量。

市场担忧印度CVD 扩产致产能过剩，1 月印度培育钻进口较出口高25.4%(2021 年12 月高28.2%)，进一步验证当下行业增速受供给制约。7、8 月河南水灾拖累国内培育钻供给，印度培育钻进口8 月环比同步下滑33.6%，间隔约一个月，9 月出口环比下滑23.8%。而后随水灾影响消退，进口环比呈同步恢复态势。生产端，国内头部培育钻石制造商均有新增产能规划，预计于2022 年持续放量。中兵红箭预计2022 年产12 万克拉宝石级培育钻石生产线设备陆续投产，大克拉培育钻产能有望持续放量；黄河旋风年产500 万克拉项目在建，通过政企合作项目济风、许钻在体系外新增300 台压机；力量钻石预计2022 年完成智能化工厂项目建设，购置320 台压机。

天然钻库存低位或加速培育钻渗透，需求强劲带动钻石全面涨价。据贝恩数据，2021 年全球毛坯钻产量1.16 亿克拉，同增5%，但较2019 年的1.39 亿克拉仍有差距。疫情后钻石珠宝需求实现“V”字反弹，当前天然钻产量难以满足下游强劲需求，2021 年钻石库存2900万克拉，系历史九年最低点，天然钻供不应求的情况下培育钻有望加速渗透。价格上，2021 年钻石价格全面上涨，毛坯钻和抛光钻价格分别上涨21%和9%，同样印证钻石行业需求景气。

培育钻石市场星辰大海，长期约存在7 倍存量替代空间。2021 年印度培育钻石进口额11.3 亿美元(约71.7 亿元)，假设大钻好钻趋势下进口单价为500 元/克拉，按印度毛坯钻净进口量占全球95%估算，全球培育钻毛坯产量约1434 万克拉，YoY+99.2%。增长空间上，如不考虑悦己增量与低线市场婚恋增量，在30%人次渗透率&人均消费0.4 克拉天然钻情境下，培育钻存量替代空间有望达9990 万克拉，存在约7 倍增长空间。(见报告《培育钻石：产能过剩了吗？》)投资建议

印度培育钻进出口数据持续验证需求景气度，当前行业增速或受供给制约。天然钻库存维持低位或加速培育钻渗透，国内生产商新增产能预计于2022 年持续放量。建议关注大克拉工艺突破，新增产能带来业绩稳定释放的培育钻石制造商力量钻石，中兵红箭，黄河旋风。

风险提示

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降； 培育钻石行业竞争加剧导致价格波动，行业渗透率提升不及预期。

（文章来源：华安证券）