正如瑞信明星分析师Zoltan Pozsar所说，大宗商品市场正在经历一场“雷曼式”的流动性危机。俄乌冲突欧美制裁，2月底开始，大宗商品价格飙涨。到3月初，镍价飙升两日翻倍，青山控股演绎“史诗级伦镍逼空”事件，最终伦敦金属交易所(LME)不得不决定暂停交易一周，并取消3月8日当天所有交易。LME首席执行官Matthew Chamberlain坦言，定价与现货市场的实际情况已经脱节，如不采取行动，市场和更广泛的实体行业将面临重大系统性风险。

几乎同时，全球最大的私营煤炭巨头皮博迪(Peabody Energy)公告已与高盛达成1.5亿美元无担保信贷额度安排，将用于煤价暴涨之际做空期货所需追加的保证金，此前，皮博迪今年已追加了5.34亿美元衍生品保证金。随后，维多(Vitol)、贡渥(Gunvor)、摩科瑞(Mercuria)等大宗商品交易商都表示收到了巨额保证金追缴通知。欧洲能源交易商联盟(EFET)的一份报告显示，2月以来，能源市场不断恶化，更多欧洲能源交易商获得额外流动性的能力严重降低，甚至已经耗尽。能源业需要“有效的紧急流动性支持，确保批发天然气和电力市场继续发挥功能。”

Pozsar在最近的一份报告中指出，俄罗斯大宗商品价格下跌形成折价，而非俄同类大宗商品的价格剧烈反弹，导致大宗商品水池的流动性水位飙升，金融体系的流动性会不断被虹吸到大宗商品市场。

高盛大宗商品研究主管 Jeff Currie分析称：“大宗商品市场流动性正在崩溃。”他认为，造成这一现象的部分原因是高波动率令投资者和市场参与者望而却步，造成流动性下降，进而放大波动率。

面对巨额保证金追缴通知，代表壳牌、Uniper等能源巨头的欧洲能源交易商联盟开始游说欧洲央行，以“紧急流动性援助(ELA)”的形式向面临流动性危机的交易商提供紧急救助，以避免资金短缺。但据彭博报道，欧洲央行在压力下依然拒绝为能源交易商提供紧急金融支持，并将流动性支援的决定权下放给每个国家的央行。

然而，大宗商品贸易商缺乏能够满足央行抵押品要求的优质流动性资产，各国央行伸出援手的概率不高。Pozsar认为，大宗商品贸易商的求援是流动性压力的信号，但除非央行接受实物作为抵押，否则这些贸易商难以获得流动性支持。

金融稳定委员会(FSB)秘书长Dietrich Domanski 表示，大宗商品价格疯涨引发了一些担忧，并可能通过利率上浮压力、升息步伐加快、风险溢价升高等方式影响到金融市场的稳定，从金融稳定角度来看，通胀是影响稳定的最重要因素。

Dietrich表示，大宗商品价格波动剧烈导致部分市场参与者需要追加保证金，对流动性造成影响，对政府和监管者而言，最重要的是密切关注大宗商品的市场动态并提高市场评估的频密度，把握事态的发展方向。他指出，大宗商品市场情况的恶化可能会导致风险蔓延到金融市场，如为其提供流动性的银行。

（文章来源：中国基金报）