今年以来权益市场波动加大,稳健的“固收+”产品受到投资者追捧,一些绩优产品在震荡的市场环境中为投资者创造了不错的回报。以杨凡颖和曾琬云共同掌舵的永赢华嘉信用债为例,银河证券数据显示,截至10月31日,该基金A类份额近1年收益率达7.23%。两位基金经理表示,通过灵活调整仓位和风险控制,希望打造一款低波动的“固收+”产品,力争为投资者获取确定性较高的超额收益。

杨凡颖和曾琬云告诉记者:“信用债方面,永赢华嘉信用债主要关注中高等级个券,通过久期摆布、波段交易等策略力争增厚组合收益;可转债仓位则灵活调整,力求跟上权益市场上涨节奏,个券选择时注重安全边际和正股资质,力争获取确定性较高的超额收益。”


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谈及超额收益的来源,杨凡颖表示:首先会对久期进行把控。今年的4月至5月和7月至8月,市场出现了两波收益率下行行情。把握住这两次机会,就能有效增厚组合收益。其次,把握信用债的流动性和交易性特征,与久期更侧重于自上而下考量不同,信用债个券需要自下而上精选。

杨凡颖将自己的交易风格总结为偏右侧:“我对组合久期的调控偏右侧,在看到基本面和市场价格发出确定性信号后,才会适度调仓。”

不过,在拐点到来之前,杨凡颖会适当调整组合结构,提前准备好流动性,以更好地严控风险。“当我发现信用债资产的收益率和无风险利率下行速度过快,市场出现一定程度泡沫的时候,我会考虑卖出持仓中一些流动性相对偏低的信用债,换成同久期的利率债或者高等级信用债,以牺牲静态收益,备足流动性。”

目前,可转债已成为“固收+”产品重要的投资标的,随着“固收+”基金规模持续增长,其持有的可转债市值也迭创新高。

曾琬云表示,与股票相比,转债价格的底部更容易判断,如果控制住绝对价格,可转债向下回撤的风险可能比权益资产更容易把握。在投资过程中,曾琬云主要做两方面的工作:一是寻找底部较为牢固的可转债,在其价格比较合适、回撤风险相对较小的情况下买入;二是选择正股向上弹性较大的可转债。“我在做转债投资时,通常考虑可转债的风险收益比,因为下修期权和债底夯实了转债的价格底部。所以,相对于股票,对可转债正股的确定性要求可以更低一些。”

与杨凡颖的右侧风格不同,曾琬云在转债的配置上更偏左侧,擅长寻找阶段性定价错误,进行左侧布局。

在曾琬云看来,投资中最重要的是遵守纪律,在估值较高的情况下,一定要止盈止损,否则回撤会难以控制。对永赢华嘉信用债而言,她会尽量将资金配置在风险收益比较高的转债品种上,以匹配投资者的风险偏好。

对于转债市场,曾琬云认为,近期转债资产同时受到债市调整和股票震荡向上的影响,历史上与之可比的时段为2020年4月至6月,可关注被流动性大幅错杀的机会。

(文章来源:上海证券报)

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