全球面临不利因素包括全球贸易下行，以及可能产生的以邻为壑的贸易政策；有利环境是疫情对全球经济的冲击趋于尾声，全球经济周期逐步回归既有轨道。

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2022年全球经济关键词是通胀，美国和欧洲都出现了世纪性大通胀，这一年的通胀在历史上只有1972~1982年间可比。伴随通胀而来的是货币政策调整，美联储在短期内的加息幅度创历史纪录，欧元区同样大幅加息。

高通胀和利率上升带来的是全球经济下行，美国、欧洲、日本、韩国等经济体主要经济指标从下半年都开始明显下行。

简单地说，通胀、加息、经济下行构成了2022年全球的关键点，在此背景下，才出现了商品先涨后跌，股市从暴跌到阴跌，债券则持续下跌。

展望2023年，以美国为代表的发达经济体大概率会经历衰退，而中国经济受低基数和新一轮政策驱动影响，会摆脱低迷状态。

美国经济持续衰退，通胀压力难以减轻

美国经济的一些先行指标已经明显反映衰退特征了，比如分别衡量消费和制造业的密歇根大学消费者信心指数(见图一)和制造业PMI都持续下行且处于低位(见图二)，说明美国的消费和制造业都处于快速下行状态。

从历史上的密歇根大学消费者信心指数看，该指数如果低于60并且较长时间内难以上升，则美国经济不但下行且会进入萧条状态。二战后该指数只有在1972~1982年的滞胀阶段和2008~2009年的次贷危机阶段低于60，目前是第三次低于60，并且创下了新低，以此推测美国经济将会进入较为严重的衰退状态，2023年全年消费都将较为低迷。

衡量经济景气程度的领先指标美国采购经理人指数PMI也在快速下行(见图二)，其中10月制造业PMI仅为50.2，与荣枯线持平，从趋势上看，该指标仍有可能快速下探，表明美国经济活跃程度在快速下降，相关经济指标也将回落，2023年美国经济将较为疲软。

美国通胀走势不容乐观，主要是过去三年美国的货币投放太多了。2020年2月美国M2余额为15.38万亿美元，2022年3月为21.85万亿美元，两年多增加了6.47万亿美元，其中2020年全年增加了3.8万亿美元。两年新增货币占美国历史总量货币的30%，目前美联储每月缩表规模太小，这样过去几年超发的货币还会带来较高的通胀水平。

即使2022年通胀基数较高，2023年通胀同比数据会下行，但是通胀环比数据仍然较高，实际通胀率会远高于美联储设定的2%。而通胀高企，美联储的利率就很难下行，美国的无风险收益率也很难下行。

美国目前公布的失业率数据非常低，在3.5%~3.7%之间，几乎处于历史最低水平，也低于充分就业的失业率水平，但是这个失业率数据需要讨论，不能直接根据失业率很低而判断美国经济非常强劲。

首先失业率是一个滞后指标，一般要滞后经济增长两个季度甚至更长，虽然目前经济领先指标已经显示美国经济拐头向下，但至少要半年后失业率才会明显上升。其次，美国失业率数据有一定的“水分”，这个“水分”并非是美国联邦统计局造假，而是统计方法本身有些问题。

美国联邦统计局对失业的定义是：有劳动能力且有工作意愿但尚未处于工作状态的叫失业，那么显然，身体有伤残以及不愿意工作的人是不统计在失业人数中的。据美国一些州的报告，美国约有400万人患有“长期新冠”后遗症而缺乏就业能力，另外还有一些人领到较高的新冠补贴而不愿就业，如果统计上这些，那么美国真实失业率应该在5%~6%，这就高于充分就业的失业率了。

全球面临共同的不利因素包括全球贸易下行，以及由此可能产生的以邻为壑的贸易政策；而相对有利的环境是疫情对全球经济的冲击趋于尾声，全球经济周期逐步回归到既有轨道上来。

过去三年各国政府为应对疫情冲击所采取的非常规经济政策也将退出，由生产要素禀赋决定的潜在增速重新进入宏观经济分析框架，进而2023年大类资产价格走势也将由新的分析框架决定。

（文章来源：第一财经）