“展望2022年，预计待偿还债券规模较今年有所下降，但将依然高于2020年，且回售压力上升，流动性风险依然需要关注，尤其是低级别企业。”中证鹏元资信评估股份有限公司董事长张剑文12月2日在中证鹏元2022年信用风险年会上表示。

张剑文预计，在城投方面，因受城投债融资实行分档管理、发行审核趋严的影响，信用分层会进一步加剧，弱资质主体再融资压力加大。同时，区域间城投债融资分化更为显著。

在房地产行业，调控政策效果显现，房企经营压力持续上升，遭遇流动性危机的房企数量有所增加。虽然自2021年9月份以来，房地产行业政策释放出一定积极信号，但考虑到金融机构对房地产行业风险担忧犹存，预计房企端的信贷投放将向优质房企倾斜，高杠杆、中小房企再融资压力改善程度相对有限。

本次年会的主题是“变革中的风险与机遇”。张剑文分析认为，2021年中国债券市场出现一些新变化。今年1-11月非金融企业债券的发行规模为11.8万亿元，略高于去年同期，预计全年将达到12.8万亿元，较2020年增长5%，全年净融资规模预计2.2万亿元，较2020年减少35%。尽管债券发行量稳中有增，但受到城投债监管和房地产调控的影响，净融资规模大幅下降，而在调控不断加码的背景下，房地产企业在融资、拿地、销售等多个环节均面临严格约束，引发市场对房地产行业信用风险的担忧。

据中证鹏元统计，在债券市场违约方面，1-11月新增违约主体27家，较上年同期下降40%，主体违约率较去年同期继续下降，从0.87%降到了0.48%。和往年相比，高级别违约主体继续增加，今年AA+级以上高评级违约比例为55.6%，较2020年上升10个百分点；从企业性质看，违约国企占比22%，较上年下降14.5个百分点；从行业来看，2021年违约企业中，地产公司9家，占比30%，行业集中度较高。

究其原因，张剑文认为，一是后疫情时代，宽信用的市场环境已发生扭转，市场情绪从上年的乐观改为今年的谨慎；二是国企债务管理趋严，各地下发政策明确要建立国有企业债务偿还机制，加大对国有企业债务偿付，国企违约数量占比出现下滑；三是降杠杆仍在持续，短期债务规模大、高度依赖借新还旧的企业流动性压力凸显；四是房地产行业调控加码，融资渠道严重收紧，行业流动性大幅削弱，负债过度扩张且负债转化不足的房企遭遇债务危机，市场情绪急剧恶化，引发负面信用循环，违约主体随之增多。

张剑文展望，2022年，我国经济将在“稳增长、保就业、控物价、促平衡”目标驱动下继续保持温和复苏态势。

（文章来源：证券日报）