行情概况：本周中信一级传媒板块上涨5.1%，元宇宙板块涨幅较大，其中虚拟人核心标的关注度高。中期看，传媒板块在经历2021 年密集政策影响后，板块估值处于历史底部区间，但是经过我们测算，政策对部分行业(如游戏、长视频会员业务)的收入影响有限，后续常态化后基本面强劲公司有望恢复业绩稳定增长，基本面长期向好的个股已经到了中期配置角度的较好价格位置，建议投资者逐渐加大关注。

【游戏】三七互娱位列2021 年中国手游发行商TOP5，完美世界《幻塔》全网预约人数超过1500 万人。腾讯游戏发布面向全球的全新品牌Level Infinite，游戏全球化战略更进一步。品牌在荷兰、新加坡设有办公室，首发游戏包括《传说对决》《饥荒：新家》《重生边缘》《战锤40k:

浪潮》《吸血鬼：避世血族》，光子、天美工作室新游等其他品牌自发行产品，涵盖手游、端游、主机多种类型。随着政策筑底板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司：【三七互娱】Q3 利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》持续优异变现；【完美世界】《幻塔》12/16 正式上线，Q3 游戏业务环比改善显著。

【元宇宙】多款VR 应用即将上线，SnapAR 平台用户浏览量超过3.5 万亿次。《水果忍者VR2》抢先版上线SteamVR 平台，《赛博朋克2077》

VR 版本预计于2022 年1 月推出，Meta 虚拟世界《Horizon Worlds》向美国和加拿大的18 岁以上人群开放，VR 内容生态持续完善。SnapAR 官方公布平台上有来自200 多个国家和地区超过25 万名滤镜创作者、开发者和合作伙伴，用户浏览量超过3.5 玩一次。我们认为，元宇宙是虚实共生、万物互联的生态文明系统，亦是下一代互联网呈现形态，海内外巨头围绕软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。短期或偏主题投资，长期看VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：视觉中国、宝通科技等。

【短视频】受国内监管政策影响，短视频平台加速布局海外直播电商业务。

短视频平台海外电商持续发力，抖音6 月，tiktok 英国站招聘中国跨境卖家，入驻门槛里明确要求商家必须具备英文直播能力(或签约英文达人)，8 月，tiktok 继续强调扩大与shopify 的合作关系。本周快手在巴西地区测试海外直播电商，根据亿邦动力报道，快手海外版Kwai 已在巴西与当地最大的家电百货零售商Casas Bahia、小米健身腕带AmazFit 等合作伙伴进行了直播电商的测试，Kwai 用户已经可以在直播间中直接购买商品。

拉美地区为快手短视频出海主战场，截止21Q2 快手海外月活用户1.8 亿人中一半来自拉美地区。与之同时，拉美地区电商增速快，跨境商品接受度高，适宜进行直播电商变现的尝试。对于当下的短视频行业而言，流量红利已步入尾声，广告变现逐渐适应新监管，国内直播电商板块仍具备高景气度，出海或成为用户增长、商业化变现新动能。建议关注短视频平台【快手科技】、直播电商MCN【星期六】、站外流量变现【紫天科技】。

投资建议：游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界；视频板块持续推荐芒果超媒、快手科技；直播电商板块重点推荐星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特、华立科技。元宇宙板块重点关注视觉中国、宝通科技。

风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。

（文章来源：国盛证券）