事件：中国1 月新增社会融资规模为6.17 万亿元，预期为5.45 万亿元，前值为2.37 万亿元。1 月新增人民币贷款3.98 万亿元，预期为3.77 万亿元，前值为1.13 万亿元。M2 同比增长9.8%，预期为9.4%，前值为9.0%。

社融规模创历史新高，同比增速继续回升。1 月新增社融录得6.17 万亿元，同比多增9842 亿元，数据大幅超出市场预期的同时创出历史新高。

1 月末社融存量录得320.05 万亿元，同比增速较上月增长0.2 个百分点至10.5%，已连续3 个月回升，为2021 年8 月以来新高。其中，1 月对实体经济发放的人民币贷款增加4.2 万亿元，是单月统计高点，同比多增3806 亿元，对社融形成支撑。在财政前置发力背景下，政府债券加快发行，1 月政府债券融资6026 亿元，同比多增3589 亿元，受12 月高基数影响环比少增5648 亿元。1 月企业债券融资回暖，录得5799 亿元，同比多增1882 亿元，环比多增3632 亿元，自2020 年4 月以来首次突破5000 亿。1 月非金融企业境内股票融资1439 亿元，同比多增448 亿元。整体来看，表内贷款、政府债券和直接融资对1 月社融多增贡献较大。

新增人民币贷款高于预期，企业贷款意愿回暖。1 月份新增人民币贷款录得3.98 万亿元，高于预期值且为单月统计高点，同比多增3944 亿元。

分结构来看，居民端方面，住户贷款增加8430 亿元，其中，短期贷款增加1006 亿元，中长期贷款增加7424 亿元，居民短贷、中长贷同比分别少增2272 和2024 亿元，高基数效应、居民消费和房地产销售疲软或是导致居民短贷、中长贷同比少增的主要原因；企业端方面，企(事)业单位贷款增加3.36 万亿元，其中，短期贷款增加1.01 万亿元，同比多增4345 亿元，或与企业短期资金周转需求较强有关；中长期贷款增加2.1万亿元，同比多增600 亿元，结束连续6 个月的同比负增，企业贷款意愿回暖。此外，企业票据融资增加1788 亿元，非银行业金融机构贷款减少1417 亿元。整体来看，国内稳增长政策效果逐步显现，供应瓶颈、原材料与物流成本压力、电力供应紧张等因素有所缓解，企业对经济前景偏乐观，融资需求企稳反弹。

M2 同比增速保持强劲，M1 同比增速回落。剔除春节错时因素影响，1月末M1 同比增长约2%，较前值下降约1.5 个百分点，或与春节前企业集中发放薪酬福利导致单位活期存款向个人存款转移有关；1 月末M2同比增长9.8%，高于预期值，为2021 年3 月以来新高，同比增速较前值上行0.8 个百分点。财政支出节奏加快叠加信贷数据持续改善支撑M2同比增速持续上行。

1 月信贷数据总体稳中有升，社融增速有望继续扩张。整体来看，1 月中国信贷数据开始企稳反弹，社会融资规模、新增人民币贷款等均创下历史新高，而广义货币M2 增速亦超市场预期，说明了稳增长政策正在发力，国内新一轮宽信用周期有开启的迹象。1 月通常是信贷投放大月，信贷投放稳健，政府支出加速，由于年初金融机构信贷额度充足，出于“早投放、早收益”的原则，金融机构会在一季度加大信贷投放力度，加之近段时间以来央行连续通过降准、降息等方式强化逆周期调节，提升了金融机构对实体经济的支持力度。随着金融数据的公布，宽松预期正在逐步兑现，市场分歧和疑虑或逐步消退。从结构上来说，实体内生的融资需求仍然较弱，融资结构静待改善。伴随着后续稳信贷政策的持续出台，我们预计后期信用环境将继续改善。

风险提示：海外疫情反复、政策执行不及预期。

（文章来源：东莞证券）