本周聚焦：罗氏、默克2021 年报要点梳理

2022 年2 月3 日，跨国制药公司罗氏、默克相继发布2021 财年业绩总结报告。本周周报，我们对两家公司的2021 年度业绩表现及研发进展进行了详细梳理，复盘制药巨头在全球疫情蔓延、医疗卫生格局持续变化的一年中的成长路径。

罗氏：新上市药品表现亮眼，新冠检测助推业绩增长。2021FY 罗氏总计实现营收628.01 亿瑞士法郎，以恒定汇率计算，同比增长9%；调整后净利润180.71 亿瑞士法郎，同比增长6%；对应调整后EPS 为19.81 瑞士法郎。新冠检测和基础诊断拉动诊断业务板块高速发展，新上市创新药产品表现亮眼，公司整体在大基数上获得了高个位数业绩增长。

默克：K 药适应症持续扩张，中国区业绩高速增长。2021FY 公司实现收入487.04亿美元，同比增长16%；调整后净利润为152.82 亿美元，同比增长了31%，对应EPS 为6.02 美元。2021Q4 单季度收入135.21 亿美元，同比增长23%；调整后净利润为45.75 亿美元，同比增长了81%，对应EPS 为1.80 美元。药品业务中，Keytruda(Pembrolizumab，PD-1)支撑52%销售收入，同比增长18%；应用范围不断拓展，获批适应症已达30 余个。疫苗业务中，HPV 疫苗产品Gardasil 9/Gardasil 在Q4 迅猛放量，同比增长50%。重磅产品从COVID-19 疫情影响中复苏，中国区业绩占比逐年加重。

医药板块创新药个股行情回顾：

本周沪深医药创新药板块涨跌幅排名前5 的为信立泰、众生药业、吉贝尔、艾力斯-U、科伦药业。后5 的为君实生物-U、南新制药、凯因科技、艾迪药业、前沿生物-U。

本周港股医药创新药板块涨跌幅排名前5 的为沛嘉医疗-B、先声药业、三生制药、歌礼制药-B、药明巨诺-B。后5 的为云顶新耀-B、和铂医药-B、百济神州、复星医药、亚盛医药-B。

本周IPO:乐普生物——精耕ADC 药物的稀缺性创新龙头创新药行业中长期观点：

近几年，政策刺激下资本涌入，国内迎来创新大风口。我国的创新市场有较强的政策属性，2017 年10 月8 日，两办联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，开启了第一波创新浪潮。叠加药品注册管理办法修订、药品谈判、医保动态调整机制等出台，从政策顶层设计彻底解决了历史上由于研发资源有限、审评不规范&进度慢、招标效率低、入院难度高、医保对接难等造成的创新动力不足的问题。在纲领性政策刺激之下，叠加近年科创板、注册制等推动，创新药赛道资本蜂拥，创新药企业融资加速，也引领了我国创新药投资进入大风口时代。

在良好的政策环境与资本推动下，国内创新崛起加速。国产创新药陆续进入收获期，未来几年将看到更多重磅创新产品在国内陆续获批上市。

不可忽视的是，政策给予“泛泛创新”的时间窗口越来越短，医保控费趋严、赛道日益拥挤，我们已经慢慢进入到“精选优质创新”的时刻。我国目前创新药研发同质化现象较为严重，靶向药物同质化现象最为严重。创新药上市即重磅炸弹的时代慢慢过去，政策给予“泛泛创新”的时间窗口期越来越短。我们认为，我国的创新药市场在当下已经慢慢从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时刻。单抗热门靶点未来同质化竞争将持续白热化，同质化产品将逐渐失去竞争力，新技术、稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能会给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司有望脱颖而出。

风险提示：1)负向政策持续超预期；2)行业增速不及预期。

（文章来源：国盛证券）