行业动态

行业近况

2022 年3 月A股传媒板块下跌3.68%，跑赢上证指数2.39ppt.其中，出版/广告营销/影视院线/数字媒体/广播电视/游戏板块分别上涨3.66%/下跌0.84%/下跌1.28%/下跌1.48%/下跌1.96%/下跌4.45%。纳斯达克综合指数上涨3.41%，恒生指数下跌3.15%，恒生科技指数下跌10.94%。

评论

网络游戏：头部厂商格局维稳，产品迭代和新品上线提振市场活力。全球市场方面，根据SensorTower数据，3 月38 家中国厂商入围全球手游发行商Top100(同/环比分别增加1/2 家厂商)，合计收入超22.2 亿美元(占比40.2%)。中国游戏厂商全球收入Top5 为腾讯/网易/米哈游/三七互娱/FunPlus，保持稳定。其中，完美世界(在中国港澳台地区上线《梦幻新诛仙》)、米哈游(《原神》2.6 版本和新角色上线)、三七互娱(《云上城之歌》游戏收入环比增长27%)发行商收入环比分别增加31%/18%/ 11%，表现亮眼。展望2Q22，《诺亚之心》(祖龙娱乐研发)、《进化之地2》(心动公司发行)、《战争怒吼》(网易发行)等多款新品已上线/定档，游戏版号亦于4 月11 日下发。我们建议持续关注新游上线进程及存量游戏运营表现，重视产品商业化进程的确定性，静待边际改善机会。

社交社区：3 月短视频平台用户规模环比回落，直播平台用户趋势分化。

短视频方面，3 月抖音(MAU6.71 亿人，环比-0.6%)和快手(MAU4.02亿人，环比-3.3%)用户规模均出现下滑，我们认为主要系年节运营活动集中后自然回落。直播方面，3 月娱乐直播平台MAU环比上涨，其中YY/酷狗直播/花椒直播MAU环比分别增加11.6%/10.6%/8.3%；游戏直播平台除斗鱼外MAU环比均出现下降，其中斗鱼/虎牙直播环比分别为+1.3%/-5.2%。

此外，企鹅电竞于4 月7 日宣布将终止运营。中央网信办等部门宣布4 月15 日起，开展为期两个月的“清朗·整治网络直播、短视频领域乱象”专项行动，关注行业监管常态化下，头部公司竞争格局优势。

影视院线：疫情反复致大盘表现低迷。大盘方面，根据艺恩数据，3 月全国实现电影票房(含服务费)9.13 亿元，较2021 年同期下降63.5%，较2019年同期下降78.0%，我们判断主要由于疫情影响下影片撤档和影院关停所致。影投方面，3 月七家主要影投公司合计市场份额为36.8%，较上月增加7.3ppt，我们判断行业集中度或受疫情影响而提升。3 月以来全国多地疫情反复，我们此前下调中性情形下2022 年全国含服务费票房预测20.2%至471 亿元(假设五一档仍受到影响、暑期档相对恢复)，建议持续关注疫情对影片供给和影院经营等影响。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。

风险

疫情反复超出预期，宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。

（文章来源：中金公司）