3 月社消总额同比下降3.5%，增速较上月下降10.2 个百分点4 月18 日，国家统计局发布社消数据：2022 年3 月社会消费品零售总额为3.42万亿元，同比下降3.5%，低于市场一致预期(同比下降0.83%)，增速比1-2 月下降10.2 个百分点。其中，限额以上企业(单位)商品零售额为1.29万亿元，同比下降0.4%，增速比1-2 月下降9.5 个百分点。

1-3 月，社会消费品零售总额为10.87 万亿元，同比增长3.3%，增速比上年同期下降30.6 个百分点。(下文如无特殊说明，3 月均指2022 年3 月)CPI 同比增速环比提升0.6 pct，粮油食品类零售额增速环比提升4.6pct2022 年3 月份全国CPI 当月同比增速为1.5%，2022 年2 月份全国CPI 当月同比增速为0.9%，CPI 同比增速环比提升0.6 个百分点。3 月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长12.5%，增速较1-2 月份上升4.6 个百分点。饮料类零售额同比增长12.6%，增速较1-2 月份上升1.2 个百分点。日用品类零售额同比下降0.8%，增速较1-2 月份下降11.5 个百分点。

百货行业纺织服装类及化妆品零售额同比增速受疫情冲击环比大幅下降3 月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比下降12.7%，增速较1-2 月份下降17.5 个百分点。化妆品类零售额同比下降6.3%，增速较1-2 月份下降13.3 个百分点。纺织服装类零售额下滑主要是由于疫情对线下门店客流和线上物流发货产生了一定的不利影响。化妆品类零售额下滑主要是由于整体消费需求疲弱以及线上物流发货一定程度受阻。

黄金珠宝行业3 月零售额同比下降17.9%，增速较1-2 月份下降37.4pct3 月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比下降17.9%，增速较1-2 月份下降37.4 个百分点。黄金珠宝的零售较为依赖线下渠道，因此受疫情冲击较为严重。

家电品类零售额增速普降，家电及家具品类零售额同比负增长3 月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比下降4.3%，增速较1-2 月份下降17.0 个百分点。家具类零售额同比下降8.8%，增速较1-2 月份下降2.8 个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长0.4%，增速较1-2 月份下降5.8 个百分点。家电、家具和建材类3 月表现较弱，地产后周期的影响仍然在延续。

3 月，烟酒类零售额同比增长7.2%，增速较1-2 月份下降6.4 个百分点。通讯器材类零售额同比增长3.1%，增速较1-2 月份下降1.7 个百分点。文化办公用品类零售额同比增长9.8%，增速较1-2 月份下降1.3 个百分点。

社消增速低于市场预期， 关注疫情恢复进程

2022 年3 月社消增速低于市场预期，主要是由于2022 年3 月多地，尤其是上海等地区，出现疫情反复的情况，从而对线下门店客流和线上物流发货产生一定的不利影响。鉴于目前疫情恢复进程尚未明朗，我们认为短期内零售业态或将承压，建议关注估值较低，安全边际较高的百货个股。

风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

（文章来源：光大证券）