当地时间4月11日，国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《全球金融稳定报告》。报告指出，自去年10月以来，全球金融体系的抗风险能力面临一系列严峻考验。美国硅谷银行和签名银行的突然倒闭，以及市场对瑞士信贷银行的信心丧失，都强烈提醒各方关注货币、金融环境收紧与脆弱性积累相互作用所带来的挑战。

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到目前为止，大型新兴市场相对平稳地应对了发达经济体货币政策的大幅收紧，这部分得益于全球金融环境并未紧跟全球货币政策的收紧而变化。然而，如果当前金融市场的压力不能消退，并导致全球风险承担水平下降且由此引发资本外流，那么这些大型新兴市场可能会面临重大挑战。

IMF货币与资本市场部主任托比亚斯·阿德里安(Tobias Adria)在新闻发布会上回答南方财经全媒体集团《21世纪经济报道》记者提问时表示，与2008年金融危机不同的是，当时金融部门触发了大规模去杠杆化周期，世界各地银行和非银金融机构均暴露在房地产市场崩溃风险之中，而目前市场尚未出现此类去杠杆化压力。

IMF货币与资本市场部副处长查尔斯·科恩(Charles Cohen)指出，新兴市场银行面临的久期风险相对较小。但考虑到新兴市场宏观经济的波动更大，需要继续关注信贷风险的变化。

以下为问答实录：

南财21:当前全球金融体系高度关联，硅谷银行事件引发了全球金融市场动荡，你认为近期还可能有更大的全球风险吗？现在的全球金融体系与2008年危机时有何不同？考虑到它在全球市场的影响力，美联储在调整货币政策时，除了追求国内政策目标以外，是否应该更多考虑到外溢效应？

托比亚斯·阿德里安：这是一个非常重要的问题。我先谈谈新兴市场的情况，也许查尔斯可以进行一些补充。我们已经看到了新兴市场令人难以置信的韧性，尤其是主要新兴市场，这种情况已经持续了很多年。一些新兴市场国家是最早提高货币政策利率以对抗通货膨胀的国家。当硅谷银行风暴袭来时，美国和欧元区银行股出现了一波抛售，但新兴市场的抛售规模要少得多。

虽然新兴市场的银行系统存在广泛的异质性，但总的来说，久期(产品)所占比例相对较小。当利率提高时，(这些)证券投资组合的价值会受损。相对于我们在硅谷银行中看到的大额存款，(新兴市场银行)零售存款所占份额更大，因此存款更具粘性，我认为这是稳定性的一个来源。无论是在发达经济体还是在新兴市场，银行都存在薄弱环节。硅谷银行是银行高脆弱性的一个特殊案例。当压力冲击袭来时，其他国家的银行也可能陷入困难之中。但这让我想到了政策工具，它们有脆弱性，也有政策工具。

现在，银行资本和流动性比2008年危机时高得多，银行资产端大多是受到利率风险因素影响，而受信贷风险影响较小。我们预计全球经济将放缓，但当你观察银行的信贷风险等指标时，大多数国家的信贷风险并没有急剧恶化。当然，这种状况也可能改变，如果实体活动急剧恶化的话。但迄今为止，我们看到这些损失，已实现或未实现的损失，更多是与更高的利率水平有关。

对比2008年，我认为首要的不同是，(当时)金融部门触发了大规模去杠杆化周期，房地产市场出现大跌，世界各地的银行和非银行金融机构都暴露在房地产市场当中。我认为迄今为止这样的去杠杆化压力仍较小，因为还没看到这样的信贷冲击。话虽如此，如果我们进入一个更为不利的情景，分为基线、不利和严重不利(三种情景)来看，如果是进入严重不利情景，金融稳定将受到更大程度的威胁。

查尔斯·科恩：正如之前指出的那样，许多新兴经济体实际上在应对即将到来的全球通胀冲击方面较早采取了行动。这实际上使得他们免受其中一些影响。我们去年看到的大部分外汇贬值情况现在大多已经恢复。在很多个案下，目前的状况已经与去年2月之前大致相同。另外，新兴市场银行股票确实没有受到明显抛售。如前所述，它们面临的久期风险要小得多。新兴市场更多的是关注信贷风险，我们会继续监测，因为新兴市场的宏观经济波动更大，可能有出现更高损失的机会，如果全球再次放缓的话。

我还要补充一点，新兴市场中我们关注的另一个领域，特别是银行部门，是在前沿市场。正如我们在《全球金融稳定报告》中指出的那样，那里的银行和主权债务关系越来越密切。也就是说，当地银行购买当地主权债务。我们相当关注的另一个与全球(金融)条件紧缩相关的问题是，较脆弱的国家在国际主权债务市场上缺乏市场准入。这是我们会继续监控的一个领域。

（文章来源：21世纪经济报道）