栾超是一名典型的成长风格选手。有着机械和经济学复合专业背景的他，既擅长对宏观大势的研判和中观行业的比较，也深谙个股精选与跟踪。

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一句话概括他的投资框架就是“寻找景气度持续提升行业中有竞争力的公司，赚企业成长的钱”。在他看来，公司是创造价值的唯一来源，但对组合管理而言，配置结构更为重要。

展望后市，栾超认为，下半年在市场没有系统性风险的背景下，结构性选择大于仓位的选择。

寻找景气度持续提升行业的优质公司

栾超，天津大学工学学士，南开大学世界经济学硕士。2012年投身基金行业，6年多基金管理经验。目前担任新华基金联席权益投资总监、成长组组长，6只在管基金合计规模超过56亿元。他管理时间最长的新华鑫益，2017年7月任职以来总回报达到233.29%，年化回报超过27%，在同类产品中位居前2%。

“随着人口周期向下，地产需求下移，转型升级是当代中国最大的经济基本面。在这一过程中，成长性新方向必然会成为引领者。”栾超认为，中国的比较优势在制造业，并且这一优势也在持续升级，由过去的劳动力成本优势转变为产业链垂直一体化、供应链配套完善以及工程师红利等高阶竞争优势。

栾超的投资框架用一句话概括就是，寻找长期空间大、中短期景气度持续提升行业中有竞争力的公司。在他看来，经济走向决定了资产配置的方向。如果经济上行，可以配置受益于经济上行的顺周期成长股，股价上涨的逻辑是盈利增长；如果经济下行，流动性会相对宽松，则更偏向投资和经济相关度低的，以科技创新为主线的弱周期成长行业。 在栾超看来，公司是创造价值的唯一来源。“我们赚的是企业盈利增长的收益，只有能持续为股东创造盈利回报的公司才能真正创造价值。归因结果也显示，A股市场对盈利高度敏感，只要盈利高增长，拉长时间看，股价一定会上涨。”栾超将更多时间和精力放在选股上，除了公司治理和竞争优势，格外看重企业盈利增速和增长的质量。

成长和稳增长板块均有机会

结构性选择大于仓位选择

栾超不仅具有较强的选股能力，择时能力也很突出。统计显示，他的历史换手率高于同类平均水平，主要源于他的仓位控制和行业轮动的投资思路。不过，最近一两年，他的换手率明显下降。

栾超坦言，虽然择时可以有效控制回撤，但这种交易对于基金收益并没有太大贡献。随着国内资本市场更加平稳成熟，优质上市公司越来越多，以及自身投资信心逐步增强，不再刻意控制短期回撤，而换手率降低带来的成本便是净值波动加大。“如果把更多精力放在选股上，在一个长期有信心的市场中，收益会变得更加出色。”栾超表示，不会简单通过牺牲较多收益来降低回撤，而是会通过精选标的、行业均衡的方式来降低波动，控制风险。

实际上，栾超的持仓结构一直处于行业动态平衡。比如，今年一季度期间，他管理的基金沿着“稳增长+高成长”思路，重点配置了新能源、地产消费链等产业的公司，到3月底4月初时，随着市场的调整和稳增长政策逐步落地，栾超的持仓也进行了适度调整，把“稳增长”的放到后面，把“高成长”放在了前面。这一操作虽然导致基金净值在4月份遭到较大回撤，但在近期成长股的反弹中收获了可观的涨幅。

季报显示，得益于出色的宏观和中观视角，栾超每年都能抓到一些主线机会，比如2020年的新能源车、2021年的半导体、光伏、风电等。“对于组合管理而言，配置结构更为重要。统计显示，公募基金行业80%的收益来自行业配置。”

展望后市，栾超认为，下半年经济企稳回升基本确定，流动性也将相对充裕。在市场没有系统性风险的背景下，结构性选择大于仓位的选择。

成长板块和稳增长板块都有机会。但当前A股市场核心矛盾是新能源行业经过持续反弹后，整体估值水平已经不低。此时，成长板块应主要寻找一些结构性机会，比如储能、海上风电、军工等细分领域，周期板块则看好基建等领域。“不过，未来个股的分化会比较大，核心还是要从盈利增长出发寻找投资机会。”

（文章来源：中国基金报）