刚过去的一季度，中国的GDP增速达到了4.5%，虽然超过了大部分经济学家的预测，但这种反弹背后仍然是温和且参差不齐 的——相对于线下实体，互联网具备更强的复苏敏捷性；相对于地产、出口等领域，日常消费有较强的反弹韧性；旅游、本地消费则显示超预期反弹的迹象。

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美团一类的公司更加受益于此，以餐饮、娱乐、酒店为代表的接触性消费在过去几个月强势反弹，但以3C家电为代表的通讯品类的复苏却仍然萎靡。

国家统计局的数据显示，1-2月通讯器材类零售额同比增速-8%，远低于大盘零售总额同比2%的增速，这与京东的财报数据相当吻合。今年一季度，京东在家用电器和电子产品上的收入同比跌了近2%。

这显然不是京东的问题。相比一般消费品，带电品类为核心的耐用品本就复苏更加滞后，叠加一季度房地产投资的萎靡，这深刻影响了京东核心电商业务的复苏进程。

相比外界对收入可能下滑的预期，Q1京东在收入上勉强保住了正增长，1.4%的增速让本季度的收入来到了2340亿元。从去年Q4开始释放的利润表现，也在本季度得到延续，单季度98.4亿元的营业利润，同比增速超过了100%， 运营利润率达到了4.64%，逼近历史新高。

利润的释放仍然来自于“降本”——新业务同比减亏20亿，营销开支同比减少8%，研发开支减少4.5%，履约开支减少0.7%，营业成本也仅增加0.4%，这让京东在需求还未彻底释放的当下，稳住了现金流。

伴随财报的发布，京东也迎来了新一任CEO，也是他们20年历史上的第三任CEO。

宣布退休的徐雷，在昨晚参加了他在京东的最后一次财报会，他对新任CEO许冉表达了自己的感谢和赞赏。“2018年京东零售能够通过调整走出至暗时刻，与Sandy密不可分，她的专业度、战斗力以及价值观都得到整个管理层的认同。”

最重要的，徐雷也透露了新任CEO上任后京东的发展理念——更加关注业务的健康度和质量，这或许也是京东提拔CFO作为新一任集团CEO的原因。

财报反应经济横切面

相比财报发布前，投行普遍同比1-2%的跌幅预期，本季度京东在收入端顶住了压力，同比增长超1%，但这相当大程度上是由服务收入拉动的，京东Q1在此项上的收入为474亿元，同比增速达到了34.5%。

相对比下，商品收入在Q1却同比下滑了4.3%。拆分来看，家用电器和电子产品上的收入1170亿，同比下滑近2%；日用百货收入仍未摆脱过去几个季度的萎靡，同比下滑了8.7%，录得786亿元。

徐雷在电话会上表示，进入4、5月份这一迹象有所好转，管理层有信心在二季度提高 3C 产品的市场份额，但该品类要想迎来强势复苏，或许还要再等上一段时间。

日用百货商品的收入同比8.7%的下滑多少让人惊讶，要知道在去年Q4，这一增速还有2.3%。考虑原因，或许与疫情褪去，需求持续减弱以及京东重拾低价战略有关。

根据久谦今年3月份的调研，在京东“百亿补贴”超2000多个品类中，个人护理、美妆个护等品类均以自营为主，这对应的正是京东的日用百货，相比之下，3C数码、家装建材、宠物及服饰等品类3P商户则超过了60%。

但也有内部人士透露，在一季度，京东开始将部分日百自营品类转为3P，这稀释了部分自营的收入。新任CEO许冉在财报会上也强调，大商超品类未来仍然会是京东零售收入重要的增长引擎，集团的重视程度不会减弱。

“低价”战略的影响也体现在了平台广告与服务收入上。Q1京东在此项上录得190亿元，同比仅增长7.8%，低于去年Q4的10.6%。

徐雷透露，一季度京东新入驻商家的数量环比增长了20%，同比增长了240%，无论是活跃度还是动销率都达到了历史新高。但这部分商家很大来源于京东年初启动的“春晓计划”——针对个人卖家，它客单价低、佣金率低，京东还在前期给予了大量的广告费的补贴。

多位参与“百亿补贴”的POP商家也表示，他们参与“百亿补贴”的动力更多来自于京东的佣金返点——入选 “百亿补贴” 频道的 POP 商家扣点会自动降到 0.6%（以往不同类目扣点为 3%-8%），这些都变相稀释了京东的佣金收入。

不过，伴随入驻商家数量的提升，京东零售业务的复购用户和付费会员规模也在一季度取得同比接近20%和30%的增长，京东PLUS会员规模在一季度末达到了3500万。

一季度的服务收入也同比增长了34.5%，这其中，来自于第三方商家的收入同比增长率达到了过去四个季度以来的最高。

新CEO将把京东引向何处

任职京东12年的徐雷在财报发布前夕宣布了自己的退休计划，CFO许冉接替他成为京东的新任CEO。

相比徐雷职业生涯都混迹市场、营销圈不同，在加入京东之前，许冉一直深耕财务，先后在普华永道的北京办事处及圣何塞办事处工作了近20年，在成为集团CFO之前她曾担任京东零售的CFO，帮助徐雷一起拉动京东零售走出2018年的泥潭。

正如一位京东零售中层对36氪评价的那样，“互联网现在越来越关注生意的本质，没有谁会比CFO更懂得赚钱，少亏钱是赚钱，节流也是赚钱。”

疫情、监管叠加宏观经济放缓，很多公司都把转型、降本增效当作当下的首要目标。作为CEO意志坚定的支持者和执行者，CFO们自然被推到台前。

新的CEO上任后，京东会走向何处？徐雷的答案是——更加关注业务的健康度和质量，这或许也是京东提拔CFO作为新一任集团CEO的原因。

在财报会上，许冉也展现出了这一面。她对“百亿补贴对公司财务影响”的回复与上一季如出一辙——“并非所有的折扣都会影响毛利率和利率，管理层没有大幅提升本年度营销预算的计划”，她同时强调，“百亿补贴”仰赖的是平台、商家和供应商的共同努力，言外之意未来的补贴费用并非全有由京东一方承担。

这从本季度的营销开支上也看得出来——80亿，同比未增反减，低于市场预期的88亿。即京东不仅没增加营销投入，反而在收缩。

更重要的，在昨晚的电话会上，许冉没有提及京东具体的投入力度，而是说“（百亿补贴）效果大体符合预期，我们会把控对财报和利润的影响”。

京东实行“低价”策略达成的直接效果是“保GMV”，目前来看进展不错。据许冉透露，二季度京东的GMV增速已经超过了一季度，且GMV增速高于收入增速。

但这会挤压京东在收入和利润端的表现——自营比例降低，会影响收入的计算，但会改善利润率。不过许冉表示，这种影响更多是短期的，伴随三方商家入驻量的增加、流量平权机制的推行，二季度京东在3P业务收入上增速已经超过了自营。

总的来看，与价格战下投入增加、利润下滑、增长复苏的情况完全相反，目前来看京东仍处在降本增效的周期内，资本市场目前还没看出起强大的投入力度。

一边是高调宣布上线“百亿补贴”，将低价进行到底；一边将CFO提任新的CEO，稳住钱袋子，京东的发展思路多少让人迷惑。新管理层上任后，京东到底将走向哪里，所有人都在等待一个答案。