12月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR下调5个基点至3.8%；而5年期以上LPR为4.65%，则继续维持前值不变。

单独下调LPR的逻辑多数市场人士已经看出：目的在于促使银行让利，支持实体经济的流动性信贷需求，这与月初中央经济工作会议以来的政策精神一脉相承。而一段时间以来，先是降准、后是降息，再辅以释放绿色金融信贷工具、支农贷款等利好，年末市场面和资金面迎来了久违的宽松气氛。在宽松的资金面刺激下，12月以来票据利率水平也是直线下挫，三月期国股转帖现利率低至0.09%，与银行资金成本出现了显著的倒挂。

笔者认为，年末转贴现利率跳水主要有两个方面原因。其一当然是央行为落实中央经济工作会议精神，合理释放流动性，导致利率下行；其次，年末银行放贷动力锐减，但是仍须维持一定信贷增量。由此，转贴现这类不占资本的贷款品种备受追捧。但无论哪种原因，按照早放贷早受益的原则，各家银行无一例外都在为明年初准备资金弹药、储备优质项目。

不过和以往历次政策宽松周期类似，这一轮的降准降息组合拳对全国性银行的影响是有限的，各家的腾挪空间会比较大，但对客户资源不多、资金成本偏高的中小银行会是一次考验。当下的这一套组合拳政策，银行能否接得住、接的好，各家银行能否根据自身特点，形成一套逻辑打法，将是明年布局的关键。

从资本成本来看，央行早在今年6月就开始引导价格下行。当时商业银行调整存款利率自律上限确定方式，由“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”，长端存款利率开始出现普遍下降；7月和12月两次全面降准0.5个百分点，累计为银行节约每年330亿元的成本；近期又下调支农、支小再贷款利率，整体上来看，这些举措对降低银行资本成本起到了一定的作用。

从市场端需求来看，眼下诚然出口动力澎拜，但是国内消费市场仍有待恢复，导致企业的投资动力不足，生产略显迟滞，急需短期信贷资金延续企业流动性，这也是近期一系列“稳、保”政策快速落地的原因。为此，数日前的信贷工作会议上易纲行长再次强调，各银行要“加大跨周期调节力度，统筹考虑今明两年衔接”。

从行业政策看，当下的政策组合拳除了释放流动性之外，对于重点行业和市场主体配以精准的提振政策，也为明年银行信贷投放指明了方向。房地产行业无疑又会是其中一个重点。中央经济工作会议指出，要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产良性循环和健康发展。并特别提出强化契约精神，有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为。

另外，在一般市场主体方面，政策提出继续面向市场主体实施新的减费降税，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。

种种迹象表明，银行当下面临的政策环境，已经较半年前有了很大不同。考虑到2022年经济形势的特殊性和复杂性，如何结合自身特色，用好政策红利，这恐怕将是所有银行掌舵人这个年关要思考的头等大事。

（文章来源：财联社）