超预期！1月份人民币贷款和社会融资规模增量，双双创下单月历史新高。

人民银行2月10日发布数据显示，1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元；

据初步统计，2022年1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；

截至1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%。

分析人士认为，本月金融数据超出市场预期，新增信贷、社融等主要指标创单月统计新高，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长。从金融数据上看，企业融资状况得到改善，需求有所回升，但居民消费需求仍显偏弱。下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，确保经济运行在合理区间。

信贷投放力度切实加大

企业贷款拉动增量

1月份，人民币贷款增加3.98万亿元，分别较上个月和去年同期多增2.85万亿元和3944亿元。信贷结构上，企(事)业单位中长期贷款结束连续少增态势。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，由于年初信贷额度充足，加之“早投放、早收益”，1月新增贷款规模环比高增属于季节性现象，但在上年同期信贷投放力度较大的情况下，当月贷款同比多增且多增规模为去年3月以来最高，显示信贷投放力度正在切实加大。

王青分析，主要原因在于监管层“稳信贷”态度明确，通过实施降准“降息”改善商业银行负债端情况并引导LPR报价下调等方式，督促银行加大信贷投放力度并降低贷款融资成本，避免“信贷塌方”。同时，随着基建稳增长发力，基建类贷款需求上升，成为当月需求端拉动贷款同比多增的主要推手。

分析人士普遍认为，1月份人民币贷款同比较大幅度多增，企(事)业单位贷款对此贡献最大。

民生银行首席研究员温彬表示，企业部门新增贷款3.36万亿元，分别比上月和去年同期多增2.7万亿元和8100亿元。企业部门新增贷款规模占全部新增的84.4%，创去年2月以来的新高。其中，企业中长期贷款新增2.1万亿元，同比多增600亿元，反映出基建投资等项目开始发力；由于信贷额度充足，票据融资规模较上月明显回落。

王青认为，1月份企业贷款期限结构有所改善，票据冲量情况缓和。1月份企业短期贷款同比多增4345亿元，对当月企业贷款同比增量贡献最大。一方面，基建稳增长背景下，基建类贷款需求增加或为企业中长期贷款同比恢复多增的主要拉动，但企业信贷需求整体依然偏弱，且企业新增贷款可能主要用于资金周转而非长期投资项目，制约了中长期贷款放量幅度；另一方面，在经济下行压力仍然较大、房地产领域信用风险持续暴露的情况下，银行风险偏好仍然较低，因而更加偏好投放短期类贷款。

企业中长期贷款结束了去年下半年以来连续少增的态势。中国银行研究院研究员梁斯表示，虽然受疫情影响，企业对纾困资金的需求仍然较为旺盛，但在逆周期调控加速发力背景下，企业中长期资金需求动力上升，表明对经济预期有所回暖。

住户部门方面，1月份住户贷款增加8430亿元，同比少增4270亿元，居民短期贷款和中长期贷款均同比少增。

信贷与债券带动社融增量创新高

据初步统计，2022年1月社会融资规模增量为6.17万亿元，分别较上个月和去年同期多增3.8万亿元和9842亿元。

“社融增量创单月历史最高，主要项目同比大都出现明显多增。”梁斯表示。

王青认为，除贷款外，1月社融同比增量主要来自政府和企业债券，反映出稳增长政策发力对宽信用的推动作用：政府债券同比多增源于财政政策靠前发力下专项债发行节奏前置，企业债券融资放量则与宽货币下发行利率走低和基建稳增长提振城投基建配套融资需求有关。

温彬认为，表内贷款、政府债券、直接融资对当月社融多增形成较大贡献。据他分析，社融口径下的新增人民币贷款新增4.2万亿元，是单月统计高点；在财政前置发力背景下，政府债券加快发行，当月净融资6026亿元，同比多3589亿元；直接融资中，企业债券加快发行，净融资5799亿元，同比多1882亿元；股票融资1439亿元，同比多448亿元。

“股票市场对企业融资支持力度仍然较强。”梁斯称。

M2增速较大幅回升超市场预期

截至1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。

“M2增速较大幅度回升，超出市场预期。”温彬认为，多重因素形成支撑：去年年末以来，货币金融政策发力支持稳增长，人民银行于12月15日降准0.5个百分点，释放长期资金，保持流动性合理充裕，提高货币乘数；银行业加大信贷投放力度，新增人民币贷款明显高于上个月和去年同期水平，信贷派生能力增强；财政政策前置发力支持稳增长，1月新增财政存款5849亿元，比去年同期少增5851亿元，相当于起到了加大货币投放作用；去年1月M2增速回落0.7个百分点，形成了较低的基数。

梁斯认为，在贷款规模创新高背景下，银行货币创造能力增强推高了M2增速。整体看，1月份金融数据明显回暖既有政策刺激因素推动，也有季节性因素影响。根据往年经验，预计M2和社融增速难以维持持续性高增长，但仍有望维持在“9”“10”区间内运行。

货币政策充足发力、

靠前发力效果显现

对于1月份的亮眼数据，分析人士认为，政策跨周期调节效果已经显现。人民银行政策发力适当靠前，在去年下半年特别是去年12月份加大跨周期调节力度的基础上，今年1月份以来继续加大政策力度，引导公开市场操作和中期借贷便利中标利率下行，带动LPR下降，推动降低贷款实际利率；发挥普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性货币政策的精准导向作用；保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

“在上述一系列举措释放积极政策信号、提振市场信心、激发融资需求的同时，各项宏观政策形成合力，当前信贷形势出现明显改善。总体看，贷款、M2、社融均稳步增长，金融支持实体经济力度稳固。”分析人士称，今年1月份以来，发改委和各地政府加快推动“十四五”重点工程等一批重大项目开工；地方政府专项债发行提速，财政支出力度加大，财政资金到位加快。

王青表示，整体上看，1月金融数据显示，货币政策充足发力、靠前发力效果已经显现，宽信用过程正在加速，信贷结构明显改善，并正在从此前的政府融资发力转向企业和政府融资双轮驱动。这将为今年上半年稳定宏观经济大盘，对冲需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力提供关键支撑。

展望未来，王青称，考虑到当前房地产市场降温过程仍未结束，市场信心有待进一步修复，接下来几个月新增信贷、社融数据有望继续保持较快同比多增势头。

（文章来源：上海证券报）