在上市公司年报业绩3月中下旬进入高峰期之际，中金公司对海外中资股21年报业绩做出前瞻。

报告认为，当前市场较为动荡背景下，公司盈利好坏对于后市走股价势将起到较大影响，稳增长和上游价格边际回落有助于盈利修复，同时关注政策发力时点和监管对部分板块影响。

中金结合市场和他们业分析师的预测对覆盖公司的盈利情况进行汇总，给出了以下值得关注的信息：

2021全年双位数增长，但下半年增速转负，整体节奏前高后低；上游周期居前、互联网消费落后

1) 整体看，中金覆盖的海外中资股2021年全年有望实现双位数增长；但增长主要集中在上半年，下半年增速转负。

基于中金公司行业分析师对所覆盖个股的预测，以人民币计价以剔除汇率因素影响，自下而上汇总后，中金覆盖的海外420余家中资股2021全年盈利预计同比增长16%，较2020年的-3%明显反弹，体现了疫情后整体经济和企业盈利的复苏。

基于中金预测、自下而上汇总的2021年业绩预览情况(人民币口径)

然而，这一水平较上半年已经兑现的40%增长明显放缓，隐含下半年增速转负。这与中国经济整体从去年下半年趋缓以及互联网监管趋严的宏观背景一致。

进一步剔除疫情影响，中金行业分析师预测海外中资股2021年两年复合增速为6.3%，低于2019年17%的同比增长，还未回到疫情前水平。

拆分看，周期行业2021年全年增速较上半年回落最为明显，预计盈利同比从上半年的131%回落至28%，但横向相比其他板块依然强劲。防御性板块业绩预计也有回落，由上半年的38%下滑至全年的24%；金融板块预计净利润下滑幅度较小，由上半年的11%下滑至全年的9%。

海外中资股不同类别的盈利增长情况

2) 分行业看，上游原材料、交通运输、纺织服装等增速居前，但互联网、餐饮、媒体娱乐、线下消费等增速落后。在能源和部分材料价格走高的拉动下，上游原材料和能源板块有望实现超过150%的增长。

交通运输行业也在运力紧缺和强劲外需的共同因素下，预计净利润增长靠前。相比之下，疫情期间盈利增长强劲的互联网零售和媒体娱乐等板块在2021年预计则出现负增长，主要受国内经济增速回落、监管力度加强和行业竞争加剧等多方面的因素拖累。

此外，2021年疫情反复持续抑制餐饮、酒店、博彩等需求，受疫情影响较大的线下消费板块盈利增长持续偏低迷。

3) 相比市场预期，中金行业分析员预测的2021年16%增速与市场预期基本一致(17%)。对于2022年，中金行业分析师预测的盈利增速持平于16%，高于当前市场预期的13%，主要差距来自于对金融(保险)和周期板块的预期，高于当前市场一致预期。

4)盈利预告与意外方面，已经公布业绩预告的公司中，原材料、能源和房地产业绩预告多数偏正面，信息科技、交通运输分化，下游消费和公共事业则以负面居多。

从业绩偏离预期的个股而言，中金行业分析师认为，部分能源、房地产、互联网游戏和软件等公司业绩或低于预期。

上游原材料和运输板块2021年盈利增长预计靠前，消费互联网业绩平淡

未来稳增长和上游价格边际回落有助于盈利修复；关注政策发力时点和监管对部分板块影响

尽管2021年海外中资股全年盈利从2020年疫情的影响中反弹，但修复主要集中在上半年。从下半年开始，国内经济面临的压力上升，叠加内外部各种不确定性的扰动，盈利压力也逐渐增加。在这一背景下，MSCI中国盈利预期持续下调，也反映了市场对国内增长相对谨慎的预期。

向前看，2021年底以来国内稳增长政策逐步发力、货币持续宽松、上游价格边际回落的背景下，预计盈利增长有望逐渐企稳回升，进而带动企业收入和盈利的回暖。

预计大多数行业将在2022年回归正增长

不过，企稳时间可能要取决于后续稳增长发力的速度和力度，尤其是财政和房地产领域。从板块内部结构看，上游价格回落或趋缓将缓解中下游成本压力并有助于中下游消费板块盈利修复。从年初以来的盈利一致预期调整变化来看，上游(原材料、能源)板块盈利上调幅度明显放缓，下游板块盈利下调幅度也明显收窄，半导体和医疗设备等上调幅度居前。

不过，互联网板块的盈利前景可能还要综合考虑监管政策的后续演变。整体而言，目前维持从自上而下策略角度对2022年整个海外中资股盈利增长7.2%的预测(非金融板块增长8.6%，金融板块5.9%)。

中金将在全年业绩披露完毕后，结合最新盈利以及后续政策进展情况重新审视是否需要进一步调整上述盈利预期。

（文章来源：财联社）