本周降准正式落地，后续政策宽松依然值得期待本周降准正式落地，全面与定向相结合。本周央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25 个百分点，并对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行额外降准0.25 个百分点。

从国常会新闻通稿和央行答记者问来看，本次降准目的有三：一是加大金融支持实体力度，本次降准共计释放长期资金约5300 亿；二是重点支持受疫情严重影响的行业和中小微企业，本次降准中针对城商行和农商行实施的定向降准，体现疫情冲击下货币政策对中小微企业呵护；三是降低社会综合融资成本，据央行测算降准将降低金融机构资金成本每年约65 亿。

多重扰动之下，后续宽松依然值得期待。1-2 月经济数据反弹、3 月金融数据回暖、4 月以来中美利差倒挂等因素，使得市场对宽松预期产生分歧。根据长江宏观团队分析，上述三点并不对宽松构成阻碍，主要系：1)1-2 月经济数据虽有反弹，但失业率创下5.5%新高，意味着经济下行压力依然较大，且疫情冲击下3 月制造业PMI 逆势下滑；2)3 月企业信贷改善主要归功于票据和短贷，中长贷改善有限，居民中长贷依然低迷，表明融资“不缺资金，缺需求”；3)虽然市场担心中美利差倒挂制约国内宽松，但得益于出口强劲、顺差走扩，本轮美债收益率上行、中美利差收窄的同时，人民币汇率依然强势，货币政策仍有保持宽松的底气和条件。

疫情扩散压制需求，阶段性扰动与筑底后的机遇并存疫情扩散压制需求，建材板块基本面依然承压。受地产低迷叠加本土疫情扩散影响，板块基本面依然承压。本周国内水泥市场需求继续受疫情管控影响，整体表现仍然不佳，企业平均出货率同比下滑25 百分点，但库存、出货环比略有改善，表明相关影响因素或在逐步改善；本周玻璃市场受到部分区域出货受限影响，局部区域受利好价格小涨，但由于整体需求受到压制，主要省份企业库存依然环比增加245 万重量箱，并达到仅次于2020 年疫后的历史高位。考虑到本土疫情短期或仍在工地施工、区域运输、终端装修消费等领域带来冲击，且疫情影响更多体现在4 月，预计4 月板块整体基本面或整体处在承压状态，环比3 月或也可能进一步回落。

悲观预期充分下，本轮反弹将更为夯实。由于基本面自去年年底以来持续承压，与去年年底相比，当前市场对整体需求以及企业数据的预期或更为充分，判断在4 月数据兑现窗口期，市场波动或小于上一轮。与此同时，疫情之外其他新增压制因素并不多，且若疫情逐步缓解，参考2020 年经验需求或有较大幅度反弹，叠加经济压力下稳增长迫切性提升，以及政策向数据的逐步传导，我们判断部分压制基本面的因素或也存在改善可能。最后，伴随稳增长的持续加码，市场信心或进一步修复，当前板块或正处在磨底之中，悲观预期充分下，本轮反弹将更为夯实。

业绩兑现期关注预期扰动与成长确定性。四月下半月建材板块将进入季报密集披露期，考虑一季度板块仍处政策底向数据底传导过程中，经营或整体承压。在此背景下，一方面部分头部企业以及优质二线标的，在外部整体压力下仍然实现逆势增长，成长性持续兑现、逻辑得到进一步加强；另一方面，预期扰动下板块或现一定波动，具备长期成长性的优质标的或现配置机遇。

风险提示

1、原材料价格大幅上涨；

2、房地产信用风险持续暴露。

（文章来源：长江证券）