最新一期“麻辣粉”延续等量平价续做模式。7月15日,央行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,完全对冲到期量,中标利率为2.85%,维持前值不变。
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当前,国内一揽子稳增长政策效应陆续显现,资金面延续宽松。在此背景下,MLF操作未现缩量,价格亦“按兵不动”,表明货币政策维持流动性充裕的态度没有改变,也意味着现阶段货币政策总体上进入观察期。
对于未来资金面和利率走势演变,专家表示,7月LPR报价大概率将维持不变。预计后续结构性货币政策与利率市场化改革将持续发力,为稳增长与降成本目标保驾护航。
资金面持续充盈 无需MLF加量补水
这是央行连续第4个月等量续做到期MLF.市场认为,当前流动性维持在合理充裕水平,无需MLF加量“补水”。
半年时点过后,资金面延续宽松。本周以来,DR007运行中枢处于1.54%附近,显示银行间市场资金面持续充盈。
不过,连日以来,央行连续开展投放30亿元小额逆回购。市场一度猜测,央行7月或将缩量续做MLF,并引导资金利率向政策利率回归。
最新操作表明,央行仍然意图维持流动性合理充裕,一大出发点或是稳定市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青认为,当前仍处于经济修复初步阶段,从稳定市场预期、持续推动宽信用等方面考虑,7月央行未实施MLF缩量操作。
“作为中长期的流动性投放工具,MLF缩量会比逆回购缩量释放更强的紧缩信号。”中国民生银行首席经济学家温彬表示,MLF等量续做,有助于呵护经济修复进程和稳定市场预期。
兼顾内外部均衡 MLF操作未“降息”
MLF利率则已连续6个月保持未变。业内认为,在“以内为主、内外均衡”的考量下,现阶段,货币政策总体上进入观察期,维持政策利率水平稳定或是最优选择。
“国内通胀读数走高、海外货币政策收紧加速等逐步受到央行关注,稳经济目标下,货币政策仍维持偏松取向,但政策利率下调等操作仍较为谨慎。在兼顾内外均衡、宽信用进程缓慢的背景下,本次MLF操作选择等量平价续作。”中信证券首席经济学家明明说。
放眼外部,最新公布的美国6月CPI同比上涨9.1%,再创40多年新高,美联储收紧货币政策步伐正在加快。
“美国加息预期强化及全球进入货币政策收紧周期,一定程度上压缩了我国货币政策的宽松空间。”温彬认为,维持政策利率水平稳定是当前最优选择。
国内方面,当前,各类稳增长政策处于落地实施阶段,经济回升势头已经确立,同时,国内CPI同比步入抬升通道,稳物价权重加大,降息受到掣肘。
王青表示,结合最新金融数据来看,前期各类稳住宏观经济大盘措施,特别是金融加大支持实体经济力度的相关政策已取得扎实进展,同时也意味着现阶段货币政策总体上进入观察期。
本月LPR预计保持不变
在MLF利率这一“锚”保持不变的基础上,业内认为,本月LPR大概率将维持不变。
温彬表示,7月MLF利率保持不变,意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化。此外,银行净息差承压,因而短期内LPR报价再次下调的概率不大。
对于后续5年期LPR报价下调,业内依然抱有较强预期。王青表示,着眼于推动房贷利率持续下行,三季度5年期LPR报价下调概率较大。
对于未来资金面和利率走势演变,温彬表示,短期总量层面可能不适宜大幅宽松,后续结构性货币政策工具是主导,流动性保持合理充裕支持实体经济复苏,但资金利率或逐步向政策利率靠拢。
王青则认为,下半年政策利率有望继续保持稳定。接下来,货币政策稳增长的重点是充分发挥各类结构性政策工具的潜力,引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具,必要时辅之以降准等数量型措施。
人民银行货币政策司司长邹澜日前表示,目前,流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。未来,将综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况,合理搭配货币政策工具,保持流动性合理充裕,进一步推动金融机构降低企业融资成本。
(文章来源:上海证券报)