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时至月末，市场流动性不紧反松。7月27日，DR001(银行间市场存款类机构隔夜质押式回购利率)加权平均利率盘中跌破1%，当日加权平均利率为1.0029%；R001(银行间市场隔夜质押式回购利率)当日加权平均利率为1.0881%；隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)报1.008%。三者同时创下2021年1月中旬以来新低。

民生证券首席固收分析师谭逸鸣在接受《证券日报》记者采访时认为，这表明当前银行间资金处于充裕状态。鉴于央行近期缩量开展逆回购操作，并且当前隔夜利率已经较低，短期进一步下行的空间有限。

从7月28日来看，DR001、隔夜Shibor已经有不同程度的回升。其中，DR001加权平均利率为全天均在1%以上，截至17时，DR001加权平均利率为1.0106%；隔夜Shibor上行0.6个基点至1.014%。

值得一提的是，债市对隔夜利率走低的“反应”较为平淡。7月27日，10年国债期货主力合约全天震荡下跌0.06%，10年国债活跃券到期收益率也在1个基点内波动。

中信证券首席经济学家明明认为，原因有两方面，一是月末时点隔夜资金利率季节性下行，DR001很难长期维持在1%以下，前期市场对于资金面的宽松预期已经较为充分，隔夜资金低于1%并非超预期因素；二是从以往经验来看，季末时点隔夜资金利率下行低于1%并不会对10年国债利率造成明显影响。

不过，需要注意的是，银行间市场质押式回购成交量自7月4日以来日成交额一直保持在6.1万亿元以上，7月25日成交量达6.83万亿元，创历史新高。而在银行间质押式回购成交量中，隔夜资金成交量占大头，表明债市加杠杆套利行为加剧，即所谓的“滚隔夜”现象明显。

“若资金利率长时间处于低位运行，将在客观上刺激杠杆套利行为，反过来又会加剧资金面的脆弱性，易于引发市场波动。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为，近期质押式回购日均交易量增速过快，市场需要格外关注与此相关的风险。

在王青看来，接下来货币政策的重点可能并非在数量宽松上进一步加码，而是要引导宽货币向宽信用有效传导，避免大量资金淤积在货币市场上空转。预计下一步监管层将深入挖掘存款利率市场化调整机制潜力，在市场利率处于低位的背景下，引导银行存款成本有效下行，进而降低实体经济融资成本，同时为5年期以上LPR(贷款市场报价利率)下调积蓄动力。

（文章来源：证券日报网）