投资要点：

上市银行业绩稳健增长，个股分化延续

2021 年上半年，38 家A 股上市银行营业收入、PPOP 和归母净利润同比分别增长7.7%、6.8%和13.5%，增速较上半年分别回升1.8pct、1.9pct和0.6pct，盈利能力稳步提升，但增幅环比有所收窄。前三季度，银行业整体利息净收入、手续费及佣金净收入同比分别增长4.4%和6.9%，增速环比下降0.4pct和1.4pct;而其他非息收入同比增速则显著提升，较上半年大幅提高22.9 个百分点至32.1%。个股方面来看，上市银行盈利能力普遍较上半年有所回升，13 家银行归母净利润同比增速超20%，部分具备区位优势的中小行业绩表现优异，但仍有7 家银行上半年营业收入较去年同期呈负增长。

资产结构持续优化，息差下降幅度收窄

(1)资产端：截至2021 年9 月末，上市银行整体总资产规模约222 万亿元，同比增长7.2%，增速较上半年回落1.1 个百分点，资产规模扩张速度仍然呈放缓趋势。从结构来看，贷款仍然是银行资产扩张的主要推动因素，21Q3总贷款环比增长2.0%，高于总资产环比增速(0.8%);并且贷款总额在总资产中占比较上半年提升0.7 个百分点至57.5%，资产结构持续优化。

(2)负债端：截至9 月末，上市银行整体总负债规模同比增长6.9%，同比增速较上半年回落1.2 个百分点，环比增长0.6%，增速略低于资产端;总存款同比增速6.4%，环比增速0.4%，低于总负债。从结构来看，前三季度存款总额在总负债中占比75.2%，较上半年小幅下降0.1 个百分点。今年以来，银行业整体存款增长压力持续增加，尤其是部分中小行揽储压力进一步加大。

(3)净息差：采用期初期末法测算，21 年前三季度上市银行整体净息差为2.01%，基本与上半年持平，较20 年末下降8bp。整体来看，三季度银行业负债端成本承压，计息负债平均成本率为1.89%，较上半年提升2bp;而资产端定价能力则有所回升，生息资产收益率环比提升3bp 至3.76%，为净息差企稳形成支撑。

资产质量持续改善，风险抵补能力进一步提高截至21 年9 月末，上市银行整体不良贷款率1.39%，较上半年下降0.02 个百分点，各类银行资产质量均呈现向好趋势。三季度末，上市银行整体拨备覆盖率230.7%，较上半年提高5.5 个百分点，拨备覆盖率整体维持在较高水平，银行业风险抵补能力进一步加强。今年以来，银行业加大对不良资产处置力度，行业整体信用成本为1.31%，较上半年下降0.05 个百分点。但值得注意的是，三季报披露相关数据的27 家银行整体关注类贷款占比较二季度增加5bp 至1.52%，其中有11 家银行关注类贷款占比相较于上半年有所提升。

投资建议

整体来看，三季度上市银行业绩实现稳健增长，盈利能力持续提升，营业收入、PPOP、归母净利润同比增速均较上半年继续回升，但增幅有所收敛。

拆解来看，规模拉动、其他非息收入增长以及计提减值准备减少是推动前三季度上市银行净利润增长的主要因素，而净息差依然是主要拖累项，但目前净息差下行幅度较上半年已经有所收窄。此外，银行业资产质量呈现整体向好趋势，今年以来不良贷款率实现三个季度持续下降，拨备覆盖率提高的同时，信用成本仍然有所下降，有助于未来利润释放;但部分银行关注类贷款占比有所反弹，需要持续关注，银行业整体风险相对可控。从个股方面看，各银行间分化趋势愈发明显，优质银行后续表现值得期待。

目前，银行板块(中信)估值约为0.63xPB，处于近十年来历史底部。展望来看，净息差收窄压力有望得到缓解、资产质量向好等因素均有利于推动银行业基本面持续修复，我们继续看好银行板块的投资机会。从个股方面看，建议关注基本面稳健、负债端存在优势、零售化转型深入的行业龙头以及具备区位优势、资产质量优异且估值弹性较大的中小行，推荐招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、宁波银行(002142.SZ)、南京银行(601009.SH)、江苏银行(600919.SH)。

风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。