同业存单净融资额连续两个月大幅抬升，11月以来冲高势头尤为明显。据统计，截至2021年11月29日，11月同业存单发行总额达23996.2亿元，到期量为16519.6亿元，令本月净融资规模达到7476.6亿元，创下近3年来单月净融资规模新高。

今年10月份，同业存单净融资规模为4497亿元，高出9月份近4000亿元，刷新了截至10月的年内单月净融资额最高值。

净融资规模处于升势的同时，对应的发行利率也在走高。11月和10月，同业存单平均发行利率分别为2.7379%、2.7192%。而7月至9月，同业存单平均发行利率均在2.70%下方，位于2.63%附近。

同业存单市场何以出现“量价双升”？分析人士认为，当前，同业存单市场的主导逻辑依然为负债驱动。银行体系负债端压力叠加年末考核因素，使得银行迫切通过同业存单这一主动负债工具“补水”流动性。

“近期同业存单净融资额以及发行利率持续走高，直接反映的是银行负债端对于资金尤其是长期资金的需求提高了。”中信证券研究所副所长明明表示，当前，商业银行揽储难问题仍然存在，在存款基准利率改革后，“存款搬家”给中小银行较大的经营压力。同时，在年末考核任务逼近的背景下，需要通过同业存单补充资金，以完成指标考核。

近年来，银行负债端监管持续收紧，中小银行负债端面临考验。“从信贷稳步扩张看，部分银行通过发行同业存单主动负债的需求仍较大。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，尤其是中小银行的负债压力仍较大。

城商行是其中的典型。11月，城商行同业存单发行规模为8754.40亿元，单月发行规模达到2018年12月份以来最大值。同期，股份行发行规模为8686.5亿元。

“对中小银行而言，随着利率市场化深化、市场竞争加剧、监管环境变化等，以往高息揽储、粗放式经营的难度越来越大。”周茂华称，中小银行应完善内部治理，提升风控能力与经营水平，为区域经济和客户提供高质量金融服务，紧扣客户偏好与痛点，提升客户黏性。

广发证券银行业首席分析师倪军表示，资金在银行间分布不均衡可能与经济活动减速、财政支出增加有关。

同业存单净融资额对新增信贷规模也具有较强的预示意义。“后续，商业银行或将增大信贷的投放。”明明表示，当银行信贷投放增加时，银行体系对于负债的需求也随之上升。除了依靠央行的公开市场操作，也会加大同业存单发行力度来补充流动性。因而，净融资额高增暗示着信贷投放或将增量，以及银行有提前锁定中长期同业负债成本的动机。

业内人士认为，今年末至明年初，同业存单或延续量价齐升态势。明明认为，当前，同业存单利率曲线形态反映出，市场对短期资金面情况并没有太大担忧，但对于未来的长端走势存在较大不确定性。综合来看，考虑年末考核等因素，后续同业存单利率仍存上行的压力。

招商银行研究院相关报告认为，同业存单在今年末至明年初或量价齐升。数量上，随着商业银行负债端压力再度上升，同业存单发行量或逐步回升。另外，预计存单利率在今年末至明年初有望呈上行态势，但节奏或较缓，重新回到MLF利率上方的可能性不大。

据统计，今年以来的同业存单累计净融资规模已经达到24898亿元。未来3个月，将分别有18491.70亿元、10066.90亿元、11386.90亿元的同业存单到期。

（文章来源：上海证券报）