竞争格局稳定 、商业模式突出的白酒持仓稳定，高估值部分减仓，低估值或有激励催化略加仓。春节后的估值回调并未预料，然而当前回款、动销情况并未展现出需求不足，乃至库存风险等问题，白酒仍值得重配。竞争格局稳定，剩者为王的乳制品、啤酒龙头持仓重，华润啤酒、青岛啤酒加仓多。调味品海天减仓、安琪加仓。小食品减仓多，疫情不确定性引发风险偏好收缩，考虑到估值已处于偏低位置，且筹码结构重新打散，预计会先后迎来不错的投资机会。

整体来看食品饮料持仓占比变化不大，吃的不如喝的，吃的减仓明显。机构持仓总市值3.7 万亿，食品饮料持仓市值5456 亿，持仓占比15%。结构看，Top1-4“茅五泸汾”持仓占比70%，环比略有提升。

Top1-10 占比90%，伊利超洋河位列第五，洋河、古井、酒鬼紧随次序不变。百润从第9 名滑落至第12。润啤稳定，青啤进前10。

白酒板块持仓4556 亿，持仓占食饮板块83.5%，环比略提升。食饮板块约等于白酒板块可见一斑，在白酒格局和商业模式面前，食品持仓的机会成本不可谓不高。茅、五、泸、汾几乎标配，老窖加仓明显，激励助推，五粮液略有减仓，市场对管理层变动预期有些波动，洋河、古井地位稳固。口子窖、舍得明显加仓，低估值的二线品种受到重视。今世缘持仓因股价推动上涨9 亿。汾酒、洋河、古井、酒鬼减仓较多，部分高估值适当减仓；迎驾、水井减仓明显。

吃的不如喝的，喝的不如上瘾的。伊利重仓332 亿位列第五。啤酒三杰“润啤、青岛、重啤”重仓257 亿，位列第10 位前后。调味品(海天和安琪)持仓76亿，海天略降，安琪加仓明显。食品减仓明显，安井、绝味滑落至20 位左右，妙可蓝多大幅减仓跌出Top20。

20 名之外加仓较多是双汇、洽洽、东鹏、农夫、榨菜、中炬、汤臣、三全、甘源等。其中加仓较多还跌了的有：东鹏、万洲国际等。减仓较多的是顺鑫、颐海、上海梅林、周黑鸭、露露、立高、桃李、巴比等。

投资推荐：贵州茅台、舍得酒业、甘源食品、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、安琪酵母、安井食品、绝味食品、东鹏饮料、盐津铺子、周黑鸭、立高食品、千味央厨等。

风险因素：疫情反复风险；食品安全风险。

（文章来源：信达证券）