上周动力煤价整体仍处于震荡期，“双焦”价格稳中偏强。但板块催化剂共振减弱，波动加大。但我们看好后续基建发力、地产政策调整等政策效果，预计后续市场对行业全年景气的预期继续抬升。建议继续关注一季报过后的低估值个股。

上周板块跑输指数，动力煤期货价格小幅上涨，双焦期货价格大幅下跌。上周(截至4 月22 日，下同)，中信煤炭一级行业指数收益为-7.38%，跑输沪深300 指数3.19pcts.当周表现居前的5 只股票分别为上海能源(+42.07%)、云煤能源(+12.42%)、安泰集团(+3.72%)、潞安环能(+0.22%)、靖远煤电(+0.00%)。上周动力煤期货主力ZC2205 报822 元/吨(较前周+0.24%)，焦煤期货主力JM2205 报收3000.5 元/吨(较前周-7.38%)，焦炭期货主力J2205报收3830.0 元/吨(较前周-9.18%)。

港口动力煤价小幅反弹，焦炭价格再度普涨。上周秦港5500 大卡煤价1173 元/吨(环比+3.35%)，主要是前周大秦线事故对预期的影响。京唐港焦煤(山西产)现货价格为3745 元/吨(环比+0.0%)，二级冶金焦(唐山产)现货价格为3850 元/吨(环比+5.48%)。内蒙、山西煤运至港口利润为+68/+143 元/吨。上周秦港铁路调入量平均为36 万吨(环比-27.30%)，日均吞吐量42 万吨，秦港锚地船舶数平均为38 艘(环比+48.60%)，秦港库存440 万吨(环比-8.33%)。

北方三港口煤炭库存合计为901 万吨(环比-8.53%)。沿海八省电厂日耗环比-4.78%，库存环比+1.97%。全国钢铁高炉开工率环比持平。上周鄂尔多斯公路日均销量为148.18 万吨(环比-0.66%)。

短期行业基本面跟踪：动力煤价依然处于调整期，“双焦”价格稳中偏强。坑口动力煤需求依然偏弱，局部地区疫情反复及未来限价政策执行导致市场观望增加，需求端对煤价支撑有限。由于火电企业进入淡季，港口动力煤需求下降，港口动力煤价格整体维持震荡格局，前周四大秦线事故对上周港口煤价有小幅提涨作用，但随大秦线运量逐步恢复正常，下游采购压价增多；预计动力煤价格短期依然以震荡为主，后续煤价走势需重点关注疫情发展和淡季需求情况。焦炭方面，前期受疫情影响物流效率下降，焦企原料企业到货困难，出现焦炭被动减产；但上周物流有所改善，焦炭外运需求增加，导致焦炭价格提涨，目前焦炭供给端受原料煤约束更为明显，预计短期价格偏强运行。焦煤方面，部分地区焦煤运输有所改善，下游焦炭提价后，利润扩张，焦煤采购节奏有所加快，短期焦煤价格稳中偏强，但也需要关注后续蒙古国煤炭进口恢复及下游钢铁价格调降的压力。

风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；疫情影响超预期等。

投资策略：板块近期波动加大，但低估值个股依然具有吸引力。短期板块的催化剂来自于一季报预期以及海外能源价格的变化，但随着时间的推移，这些催化剂的影响在弱化，也导致板块波动加大。但预计后续疫情缓和及基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。我们建议重点关注一季报后最新预期对应的低估值公司：兰花科创、山西焦煤、潞安环能、上海能源、电投能源。

（文章来源：中信证券）