在数以万计的私募基金经理中，瀚川投资创始人陶冶不是最有名的，但做他管理的基金的持有人却很幸福。今年以来市场跌宕起伏，但瀚川投资业绩波动明显低于同策略基金的平均水平，旗下产品的夏普比率也较为亮眼。

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积胜长赢，不争一时，是陶冶一贯的投资风格。“我的投资目标并不是某一年的业绩冠军，而是希望净值相对平稳地上涨，让持有人更安心地赚到钱。”陶冶表示，“投资是一场马拉松，要想笑到最后，就要围绕长期可持续的绝对收益进行投资和研究。”

在立足长期的投资理念下，陶冶形成了“立体式思维+项目式挖掘”的投资方法论。在他看来，投资首先要通过自上而下的宏观研究，把准产业发展的脉搏，确保自己在正确的赛道上奔跑。然后，要用投行项目制的思维寻找市场尚未发掘的优质企业，以好价格买入好公司。

谈及后续的投资机会，陶冶分析称，三季度有望迎来近两年来较佳的股票投资窗口期，在全球市场具有领先地位、拥有核心技术和资源的高壁垒制造业企业，以及消费领域的龙头企业值得关注。

“在正确的赛道上寻找预期差”

“既具备自上而下的宏观分析能力，又善于寻找未被市场发现的标的。”很多熟悉陶冶的人这样评价他。从中金公司投行部经理到亚洲大型对冲基金的董事总经理，再到创办瀚川投资，十余年的投资经历让陶冶深知深度研究的价值，善于把握产业发展的脉搏，从而形成了颇具特色的“立体化投资框架”。

“在投资上，一旦找错了行业方向，很多努力会变成无用功。因此，我会通过自上而下的宏观、产业研究来确保大方向不出现偏差，进而寻求产品的最佳风险收益比，这样就能更好地帮助客户实现长期持有。”陶冶表示，会根据中期的宏观要素与市场变化来管控仓位并调配结构，其中宏观要素主要包括国际政治、经济与行业指标、财政政策、货币政策等，市场变化则包括流动性、板块与因子轮动等。

在自上而下把握产业发展脉搏的同时，陶冶高度重视对个股的深度研究，用他的话来说，投资中最大的风险是认知不充分的风险。

陶冶表示，投资回报主要来自公司本身创造的价值，因此要通过对公司业务、财务数据、管理团队等的深入研究形成核心观点和逻辑，然后进行项目制的投后跟踪和维护，从而形成对标的最大程度的领先认知。“很多公司质地不错，只是暂时没有被大众关注而已，这时候更容易用好价格买入好公司，也就是在正确的赛道上寻找预期差。”

据悉，基于项目式挖掘的思路，目前符合瀚川投资核心持仓标准的股票只有40余只，但胜率高达80%。“虽然这些股票大部分都不是某一年表现最突出的牛股，但是通过长周期持有以及基于深度研究的交易决策，公司在这些股票上实现正收益复利的过程很顺畅。”陶冶说。

“制造业与消费领域的投资机会值得关注”

今年以来市场跌宕起伏，站在三季度的起点，投资该更乐观还是更谨慎？陶冶认为，三季度A股将迎来各类市场条件最佳的时期，无论是市场整体收益还是个股超额收益，都将更为显著。

陶冶表示：首先，从大类资产角度来看，经济复苏初期，资金会从风险较低的货币资产逐步转向权益市场。而且，随着经济数据的逐月改善，市场风险偏好将不断提升。其次，从全球经济周期与资产配置的角度来看，外资大概率会提高对中国资产配置的比例。最后，从企业价值来看，各类负面因素已得到消化，因此企业三季度盈利修复程度将超过市场预期。

谈及具体的投资机会，陶冶表示，未来市场将回归基本面，在全球市场具有领先地位、拥有核心技术和资源的高壁垒制造业企业将受到资金的追捧。此外，伴随稳增长政策的持续发力，消费领域龙头企业的投资机会日益显现，品牌力和产品力较强的企业值得关注。

（文章来源：上海证券报）