异质结：隆基拟建1.2GW 中试线，行业大规模应用临近1)据公开环评报告，内容公示隆基中央研究院一期新型高效电池中试项目，建设规模1200MW，地点位于陕西省西咸新区。我们预计该项目为HJT 电池中试线相关。

2)项目内容：将进行新型高效电池中试与研究开发。采用激光切割机、制绒清洗机、PECVD、PVD、丝网印刷机等设备。我们预计项目部分设备招标已开始。

3)目前通威、华晟、金刚玻璃、新加坡REC、明阳智能、爱康科技等均公告GW 级HJT 扩产，2021 年至今行业招标订单近13GW(据我们统计)。其中通威、华晟、金刚玻璃已开启GW 级量产，如叠加隆基1.2GW 中试线未来逐步落地，GW 级产线代表着传统龙头(隆基、通威)对于HJT 行业的逐步认可，标志异质结电池有望加速产业化。

异质结：产业化临近；未来5 年设备行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000 亿元1)短期来看：随着国内异质结设备厂商在下游客户得到量产数据验证，叠加微晶工艺、SMBB、国产银浆的导入，2022 年有望实现HJT 组件端成本打平，迎行业更多GW 级扩产订单。

2)中长期来看：我们认为，异质结电池现处于好比PERC 电池发展的第一阶段末期(对比PERC 电池2015-2016 年)。随着HJT 国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC 快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。

3)异质结成本：随着(1)硅片薄片化—从150 微米降至120 微米厚度，大幅降低硅片成本；(2)多主栅、银包铜带来银浆耗量降低—从180mg/片降低至90mg/片；(3)设备降本；(4)靶材国产化等。将共同推动HJT 降本，预计2023 年达到电池端与PERC 成本打平。

4)设备市场空间：预计2025 年HJT 设备市场空间超400 亿元、5 年CAGR 为80%。在净利率20%、25 倍PE 假定下，HJT 设备行业市值2000 亿元。预计龙头市占率超50%、达千亿市值。

【迈为股份】光伏异质结设备领军者，未来5 年持续高增长公司为光伏异质结(HJT)设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT 整线设备供应能力(设备价值量覆盖从PERC 领域的25%上升至HJT 领域的95%)，下游与通威、华晟、REC、金刚玻璃、爱康、明阳智能、阿特斯等客户合作顺利，已获多个GW 级订单。

【金辰股份】光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司3.8 亿定增已顺利发行、加码PECVD 设备产能20 台/年。2021 年底公司HJT 用PECVD 设备已获晋能产线验证、平均效率已达24.38%；同时，2022年3 月，公司首台微晶HJT PECVD 设备已发晋能科技验证，目标量产转换效率25%+。

【捷佳伟创】光伏电池设备龙头，未来5 年持续高成长公司在HJT 设备领域布局领先，具备整线覆盖能力，RPD 设备提效优势显著、为国内市场独家。目前，公司与爱康、润阳等客户合作顺利，是国内少有的具备PERC/TOPCon/HJT 三种工艺设备供应能力的企业，其管式异质结PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。

投资建议：光伏异质结设备重点推荐迈为股份、金辰股份、捷佳伟创。

风险提示：光伏行业产品或技术替代的风险；疫情对海外需求影响。

（文章来源：浙商证券）