营收与盈利增速略有回落，个体表现分化。上市银行1 季度实现归母净利润同比增长8.7%，盈利增速较2021 年有所回落(vs12.6%，21A)，但整体仍维持在景气水平。个体的盈利增长的分化明显，大行业绩增长保持稳健，其中邮储1 季度盈利增速继续保持在17.8%的较高水平；股份行1 季度营收增长相对乏力，拖累整体业绩表现，但平安、兴业利润增速仍然在15%以上；中小行业绩延续高增，其中业绩增速靠前的为杭州(31.4%)、沪农商(29.0%)、成都(28.8%)。

规模和拨备是利润增长的主要支撑。从净利润增速驱动要素分解来看，1 季度规模对盈利正贡献5.4 个百分点，反映稳信贷政策发力的效果；拨备计提贡献净利润增长6.1 个百分点，反映在资产质量稳定的前提下，拨备对利润的反哺仍在延续；息差对盈利负贡献4.6 个百分点，仍然是受到资产端收益率下行的拖累；中收对净利润的正贡献程度下降，我们预计主要是受资本市场波动影响，财富管理业务表现不佳。

信贷景气度分化，大行和优质区域银行保持良好增势。1 季度上市银行贷款总额实现同比增长11.0%(vs11.4%，21Q4)，高增长延续，但个体表现有所分化，呈现“两头好、中间弱”的格局，大行受益于基建项目储备充足，1 季度开门红表现良好，贷款增速继续保持在11.7%的较高水平(vs11.8%，21A)；股份行受制于宏观环境信贷需求走弱，整体贷款投放节奏放缓，贷款增速仅为7.9%；城农商行中尤其是深耕江浙、成都区域的中小行贷款增长保持良好，贷款增速维持在较高水平。

资产端仍有下行压力，息差环比回落。我们以期初期末口径测算上市银行1 季度净息差水平为1.95%(vs2.01%，21A)，环比收窄6bp，我们认为息差的收窄仍然是受到资产端收益率下行拖累，负债端成本延续改善。展望2022 年，经济下行的压力，我们预计贷款收益率仍处在下行通道，但我们认为行业仍可通过资负结构的优化支撑全年净息差保持一定的韧性，预计行业2022 年净息差表现较2021 年保持平稳。

不良率延续改善，关注Q2 资产质量走势。1 季度末上市银行不良率环比下降1bp 至1.33%，我们测算行业22Q1 加回核销后的年化不良净生成率在0.73%(vs0.85%，21A)，反映整体不良生成压力可控。1 季度末拨备覆盖率为241%，环比提升3.5 个百分点，行业的风险抵补能力不断夯实。考虑到三月末以来华东区域疫情管控升级，当地中小微企业经营受到负面影响，可能对Q2 银行资产质量带来扰动，但考虑到行业存量资产质量稳健、风险化解充分、拨备水平夯实，随着稳增长政策的持续发力，我们预计22 年银行的资产质量压力可控，整体资产质量表现有望保持平稳。

结合上市银行的1 季报来看，行业的经营表现继续保持稳中向好的态势，市场此前担忧的房地产风险、信贷需求走弱等并未对行业的盈利增长形成制约，上市银行资产质量表现维持稳健。目前板块静态PB 估值水平仅0.61x，处在历史低位，充分反映了市场对疫情的扰动和经济的下行压力下行业的负面预期。目前稳增长目标明确，随着更多扶持政策持续发力，2022 年银行基本面仍有足够的支撑，建议继续关注市场过度悲观预期“纠偏”带来的估值修复机会，维持行业“看好”评级。

个股方面，建议关注：1)以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的； 2)以交通银行(601328，未评级)、兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代表的低估值标的；3)以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。

风险提示

经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情持续时间和覆盖范围超预期。

（文章来源：东方证券）