稀土：供需矛盾加剧推动稀土矿进口价大幅上涨。本周氧化镨钕价格上涨11%至72.3 万元/吨。1)1-9 月美国稀土矿进口单价同增142%，疫情导致缅甸稀土矿进口量同减12%。据海关数据，2021 年1-9 月我国从美国进口稀土金属矿实物量约5.6 万吨(同比+14%)，进口额13.8 亿元(同比+175%)，进口单价约2.5 万元/吨(同比+142%)；从缅甸进口稀土矿实物量约2.4 万吨(同比-12%)，进口额31.4 亿元(同比+54%)，进口单价约13.3 万元/吨(同比+75%)。当前我国钕铁硼原料中超过40%来自进口稀土矿，但海外现有稀土矿产能基本处于满产状态，新建项目在3-5 年内难以投产，同时我国指标放量亦较为克制。总体来看，未来数年稀土供给端增量有限，但需求端将受益于新能源汽车放量而高速增长，行业或将持续维持供不应求状态，将有力支撑价格中枢不断上移；2)短期看，Q4 稀土价格有望持续上行。需求端，钕铁硼企业前期库存持续消耗，旺季已至下游订单走俏，补货积极，交投活跃；供给端，缅甸封关延续，马来西亚疫情再添供给扰动。供需抽紧+库存低位，价格上涨动力充足；3)长期看，稀土正处于供需重塑的新时代起点，估值体系重构。

稀土未来有望复刻历史上锂钴新能源需求高增的逻辑，而其供给端甚至比锂钴还要更优异，把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。相关标的：北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。

锂：恩捷股份加码锂资源开发，上游资源稀缺性逻辑再次得以兑现。本周锂精矿上涨12.88%至1315 美元/吨。1)恩捷股份携手玉溪市政府加码锂资源开发。10 月27 日，恩捷股份与玉溪市政府签订《战略合作框架协议》，约定双方通过对锂、镍资源的开发，在玉溪市共同建设新能源电池全产业链产业体系。一方面，此次合作有望加速本土资源开发进程，进一步保障我国锂电池供应链自主可控；另一方面，下游电池、整车龙头频繁布局上游资源，侧面印证锂供给紧缺，资源为王。2)锂资源短缺仍是主要矛盾，Pilbara 精矿拍卖价再创新高。Pilbara 第三轮锂精矿拍卖价最终录得$2350/t(SC5.5，FOB)，较前次拍卖上涨$110/t。此次拍卖价对应碳酸锂价格或突破20 万元，将有力支撑锂价持续高位运行。而更为重要的是，此类竞价模式或打破锂行业现有定价体系，上游有望在价格谈判中拥有更多主动权。以往澳矿协议价通常根据我国锂盐价格以及加工成本倒算而得，因此涨势较为滞后。但锂精矿竞拍模式的推出无疑为合约价谈判提供了一个更为透明且有效的价格基准，甚至或将成为全行业定价的锚。上游企业也有望因此更快速直接地享受行业高景气带来的红利，坐拥优质锂资源的企业料将充分受益。相关标的：盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、科达制造、永兴材料、藏格控股、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。

风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。

（文章来源：东北证券）