中航信托宏观策略总监吴照银指出，为了更准确地把握经济变化，需要跟踪一些相关数据来推测经济基本面变化。

1月金融货币数据公布后，市场讨论较多的是信贷和社融总量超预期，比如市场一致性预期1月新增信贷为37600亿元，实际数据为39800亿元，高出市场预期2200多亿；市场一致性预期1月社会融资总量为55000亿，实际公布数据为61700亿，超出市场预期6700亿元。但仔细分析1月金融数据并不是总量反映的那么好。

首先1月信贷数据中票据融资增长较多，长期信贷同比并没有增长，这不利于经济增长；

其次社融增加主要是债券融资增加带来的，其中企业债同比多增1882亿元，政府债券同比多增3589亿元，债券融资增加与去年的债券融资不及预期有关；

第三，1月社融增速-M2增速差大幅下降，社融代表了实体经济的货币需求，而M2代表了货币供给，该差值下降反映了货币需求弱，货币需求明显跟不上货币供给，这也反映了经济疲软，总需求不足；

最后，狭义货币M1增速历史上第一次出现负值，为-1.9%(春节错位不能完全解释M1增速为负，历史上每一两年就会出现春节错位，但也没出现过负增长)，M1主要是现金和活期存款，M1下降并且负增长，说明企业活期存款大幅减少，也反映经济活力较弱。

还有一个需要关注的数据是1月份挖掘机销量大幅下降，其中大挖同比下降55.4%，中挖下降57.9%，小挖下降42%。1、2月份是挖掘机销售的旺季，因为二季度会进入开工旺季，需要在一季度准备后工程机械，而今年1月份挖掘机销售非常弱，可以预期二季度的固定资产投资可能不会太强。与此相关的数据是1月份的采购经理人指数PMI同样较弱，1月份中采PMI为50.1，低于12月份的50.3,1月份的财新PMI仅为49.1，不仅大幅低于12月的50.9，也创下了2020年2月疫情以来的新低，这表明制造业非常弱。考虑到2月份的春节和冬奥会因素，2月份的PMI可能仍然较低。

吴照银指出，从国外来看，影响最大因素的就是美国的通胀及美联储的政策变化。由于近期油价的连续上涨以及美国CPI创下40年来新高，市场对美联储今年加息幅度的预期大幅上调，从一个月前预期的3到4次上调到目前的7次，甚至预期3月美联储一次加息50基点，这导致近期美国国债收益率大幅上升，十年期国债收益率突破到2%以上，这已经恢复到了疫情前的收益率水平。

吴照银认为，美国通胀上升趋势目前看远没到结束的时候，这也表明美联储去年认为“通胀是暂时的”判断是错误的。而通胀上升将会导致美国利率上升，从而压制全球资本市场风险偏好，对美国及世界经济都有很大的杀伤力，这对全球股市显然都是不利的，也许通货膨胀将会取代疫情成为今年全球经济和资本市场的最大不利因素。

吴照银表示，宏观面上的数据较弱，导致股市人气不足。春节后第一个交易周，上证综指上涨3%，但是创业板指大跌5.6%，机构重仓的新能源、电子、医药等行业继续暴跌，整体看，市场情绪仍然很弱，赚钱效应很差，可能会出现行业轮番下跌。市场明显缺乏增量资金，今年1月份公募基金(股票型基金加混合型基金)发行量只有700亿，而2021年1月公募基金发行量则有5000亿。同时北向资金流入量也明显较弱，今年以来截止到2月11日北向资金净流入只有275亿，大约是去年同期的一半。随着公募基金净值的快速下跌，不排除会出现基民赎回，这对机构抱团的股票价格无疑压力很大。而海外通胀的上升以及预期美国货币政策的收紧，全球风险偏好下行，带来美国股票以及比特币等风险资产价格下跌，美国三大股指震荡下行，比特币价格弹性更大，其价格从去年11月初的69000美元下跌到了近期的4万左右。海外通胀及货币政策收紧也对A股形成拖累。

（文章来源：新华财经）