疫情冲击国内经济，政策和补偿增长加持下二季度有望企稳。从国内实际GDP相对2019 年的复合同比增速和季调后环比增速来看，2022 年一季度国内经济增长景气度较去年四季度有所减弱，主要受3 月国内疫情冲击的影响。

从生产法来看，一季度国内经济景气度回落的主要拖累为第三产业；第二产业GDP 增速逆势上升，或主要受采矿业和建筑业GDP 同比增速明显上升所拉动。

从支出法来看，2022 年一季度国内经济走弱主要受国内最终消费走弱影响，其背后反映的是疫情对国内居民消费的冲击。此外，虽然一季度国内资本形成总额较去年四季度有所回升，但仍处于历史较低水平，后续仍有较大的提升空间。

从日新增阳性病例数量和全国医学观察病例数量来看，此轮疫情或已见顶回落。考虑到疫情对经济的负面影响可能存在一定的滞后性，因此4 月疫情对国内经济的冲击或不会比3 月小，预计4 月国内GDP 同比增速或略低于3 月的3.5%；在当前疫情已经缓和的情况下，此轮疫情冲击难以持续到6 月，因此6 月国内经济大概率将恢复正常，考虑到稳增长加码以及补偿性增长的加持效应，预计今年6 月国内GDP 同比增速将达到6%甚至超过6%；5 月国内GDP 同比或落在3.5%至6.0%之间，大致处于4 月和6 月中间的水平。

综上所述，我们预计二季度国内实际GDP 同比或处于4.3%至5.2%之间，中间值大约是4.8%，基本持平一季度的水平。

整体来看，我们倾向于认为4 月是今年国内经济增长的低点，5 月起国内经济开始进入向上修复期。

若二季度国内实际GDP 同比持平一季度的4.8%，则下半年国内实际GDP 同比增速平均达到6%，今年就能实现全年5.5%的经济增长目标。考虑到去年下半年基数偏低，因此在稳增长政策加码的背景下今年实现全年5.5%的经济增长目标并非是不可能的事情。

风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。

（文章来源：国信证券）