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上市猪企出栏量同比大幅增长，环比小幅下滑，行业产能去化缓慢推进。

2022年5月，13家主要上市公司共出栏生猪1062.16万头，同比+39.44%，环比-6.86%。除正邦科技主动调降生猪产能导致出栏量同比大幅回落外，其他头部猪企出栏量均同比大幅增长，显示生猪产能依然充沛。环比增速方面，除傲农生物出栏量提高外，头部猪企销量环比小幅回落，产能去化正在缓慢推进。预计未来生猪产能仍将持续收缩，产能去化的累计效应有望在22H2逐步显现。22H2生猪出栏量环比仍有下行空间，生猪价格预计将稳步走高，行业性亏损将得到有效改善。22年1~5月生猪养殖上市公司共出栏生猪5037.30万头，同比+53.77%。5月生猪单月出栏量同比增速有所降低，拉低1~5月累计增速。

上市猪企收入环比增长，生猪销售均价环比提高是主因。22年5月主要上市猪企共实现收入154.82亿元，同比-3.02%，环比+7.89%。总收入同比下滑的原因是销售均价同比下滑幅度较大，抵消了出栏量增长所带来的收入提升；总收入环比增长的原因是销售均价环比明显提高。分企业看，除正邦科技、大北农、金新农的5月生猪销售收入同比下滑外，其他猪企收入同比/环比均实现明显增长。2022年1~5月主要上市猪企共实现收入648.77亿元，同比-21.63%，收入同比下滑的原因主要是生猪销售均价同比大幅降低，抵消了出栏数量上升带来的收入提高幅度。

各猪企出栏均价环比走高，猪价上行趋势显现；猪企出栏均重稳定，压栏现象不明显。出栏均价方面，22年5月，在公布均价的猪企中，牧原/温氏/新希望/正邦/天邦的出栏均价分别为14.87/15.74/14.81/14.67/15.73(元/ 公斤) ， 环比分别+18.39%/+18.08%/+16.71%/+18.02%/+17.21%。出栏均重方面，22年5月牧原/温氏/新希望/正邦/天邦的出栏均重分别为96/120/114/87/125(公斤/头)，环比-3.58%/+0.96%/ +1.65%/+28.55%/-3.52%。

投资建议：把握猪价上行周期对生猪养殖企业业绩的提振作用，建议关注具备较强成长性且经营稳健的生猪养殖上市公司，如温氏股份、大北农、唐人神等。

风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等

（文章来源：西部证券）