最新一期“麻辣粉”延续等量平价续做模式。7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作，完全对冲到期量，中标利率为2.85%，维持前值不变。

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当前，国内一揽子稳增长政策效应陆续显现，资金面延续宽松。在此背景下，MLF操作未现缩量，价格亦“按兵不动”，表明货币政策维持流动性充裕的态度没有改变，也意味着现阶段货币政策总体上进入观察期。

对于未来资金面和利率走势演变，专家表示，7月LPR报价大概率将维持不变。预计后续结构性货币政策与利率市场化改革将持续发力，为稳增长与降成本目标保驾护航。

资金面持续充盈 无需MLF加量补水

这是央行连续第4个月等量续做到期MLF.市场认为，当前流动性维持在合理充裕水平，无需MLF加量“补水”。

半年时点过后，资金面延续宽松。本周以来，DR007运行中枢处于1.54%附近，显示银行间市场资金面持续充盈。

不过，连日以来，央行连续开展投放30亿元小额逆回购。市场一度猜测，央行7月或将缩量续做MLF，并引导资金利率向政策利率回归。

最新操作表明，央行仍然意图维持流动性合理充裕，一大出发点或是稳定市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青认为，当前仍处于经济修复初步阶段，从稳定市场预期、持续推动宽信用等方面考虑，7月央行未实施MLF缩量操作。

“作为中长期的流动性投放工具，MLF缩量会比逆回购缩量释放更强的紧缩信号。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，MLF等量续做，有助于呵护经济修复进程和稳定市场预期。

兼顾内外部均衡 MLF操作未“降息”

MLF利率则已连续6个月保持未变。业内认为，在“以内为主、内外均衡”的考量下，现阶段，货币政策总体上进入观察期，维持政策利率水平稳定或是最优选择。

“国内通胀读数走高、海外货币政策收紧加速等逐步受到央行关注，稳经济目标下，货币政策仍维持偏松取向，但政策利率下调等操作仍较为谨慎。在兼顾内外均衡、宽信用进程缓慢的背景下，本次MLF操作选择等量平价续作。”中信证券首席经济学家明明说。

放眼外部，最新公布的美国6月CPI同比上涨9.1%，再创40多年新高，美联储收紧货币政策步伐正在加快。

“美国加息预期强化及全球进入货币政策收紧周期，一定程度上压缩了我国货币政策的宽松空间。”温彬认为，维持政策利率水平稳定是当前最优选择。

国内方面，当前，各类稳增长政策处于落地实施阶段，经济回升势头已经确立，同时，国内CPI同比步入抬升通道，稳物价权重加大，降息受到掣肘。

王青表示，结合最新金融数据来看，前期各类稳住宏观经济大盘措施，特别是金融加大支持实体经济力度的相关政策已取得扎实进展，同时也意味着现阶段货币政策总体上进入观察期。

本月LPR预计保持不变

在MLF利率这一“锚”保持不变的基础上，业内认为，本月LPR大概率将维持不变。

温彬表示，7月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化。此外，银行净息差承压，因而短期内LPR报价再次下调的概率不大。

对于后续5年期LPR报价下调，业内依然抱有较强预期。王青表示，着眼于推动房贷利率持续下行，三季度5年期LPR报价下调概率较大。

对于未来资金面和利率走势演变，温彬表示，短期总量层面可能不适宜大幅宽松，后续结构性货币政策工具是主导，流动性保持合理充裕支持实体经济复苏，但资金利率或逐步向政策利率靠拢。

王青则认为，下半年政策利率有望继续保持稳定。接下来，货币政策稳增长的重点是充分发挥各类结构性政策工具的潜力，引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具，必要时辅之以降准等数量型措施。

人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，目前，流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。未来，将综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况，合理搭配货币政策工具，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本。

（文章来源：上海证券报）