央行12月9日公布的11月金融数据显示：

11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。

初步统计，11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%。

初步统计，11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，比2019年同期多6204亿元。

11月末，广义货币(M2)余额235.6万亿元，同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点。

社融增速反弹

值得注意的是，11月社会融资规模存量同比增速出现了2月以来的首次反弹。

对于11月金融数据的亮点，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，一是社融增速(两年均速)高于10%，与名义GDP增速基本匹配，表明国内货币环境仍保持适度；二是居民中长期贷款连续两个月增长，反映国内房地产市场呈现回暖迹象。不过他也表示，从社融两年平均增速来看，国内货币环境整体处于合理区间，因此，从平衡稳增长、防风险、促改革目标看，货币政策整体仍然保持预调微调，更注重结构性支持。

周茂华表示，社会融资规模同比多增主要是由于企业债券与专项债发行放量，抵消了信贷放缓的影响，但本月新增信贷放缓仍然拖累了社融的整体表现。

数据显示，11月人民币贷款分部门看，住户贷款增加7337亿元，其中，短期贷款增加1517亿元，中长期贷款增加5821亿元；企(事)业单位贷款增加5679亿元，其中，短期贷款增加410亿元，中长期贷款增加3417亿元，票据融资增加1605亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。

在周茂华看来，信贷、社融数据反映出企业融资需求偏弱，比如新增信贷放缓主要是受企业中长期贷款需求下滑拖累。这背后有需求复苏进度偏缓的原因，也受供给端因素如原材料价格高企等影响，海外防疫前景的不确定性因素也对预期形成一定影响。

信贷社融有望同步回升

专家预计，后续信贷、社融有望同步回升。天风证券首席固定收益分析师孙彬彬预计，考虑到结构性货币政策工具的运用、房贷回升以及剩余新增专项债额度需要在12月发行，预计12月社融增速应该还会继续上行。

植信投资研究院高级研究员王运金认为，12月信贷有望在降准刺激下小幅回升，但受年底信贷额度有限、疫情反复、上游价格仍在高位等因素影响，增幅可能不大，2022年1月或有大幅增长。

“11月金融数据显示，本轮宽信用进程启动较缓，这意味着12月央行全面降准有很强的针对性，表明监管层对当前实体经济运行状况给予了充分重视。”在东方金诚首席宏观分析师王青看来，伴随宏观政策持续向稳增长方向微调，特别是房地产融资环境回暖，12月信贷和社融增速有望同步反弹，后续宽信用进程将从政府融资发力转向企业和政府融资双轮驱动。这将是稳住明年上半年宏观经济大盘的重要保障。

M2同比增速回落

周茂华分析，M2同比增速回落主要是因为企业中长期贷款回落、表外融资持续收缩等，导致货币派生能力有所下降，但从M2两年平均增速来看，相对于名义GDP增速仍保持适度。M1同比增速回升的原因主要是企业存款增加与近两个月楼市销售活动回暖带动。不过，企业存款同比较上个月有所收窄，说明企业现金流状况仍需要关注。

民生银行首席研究员温彬认为，广义货币增速回落，一方面是受基数效应影响，另一方面受信贷派生能力减弱影响，本月新增信贷规模弱于去年同期，货币派生能力减弱。

展望未来，温彬表示，从目前货币政策调控来看，央行加大了对实体经济的支持力度，将实施降准，并下调了支农、支小再贷款利率，此前还推出了碳减排支持工具、支持煤炭清洁利用的专项再贷款等结构性货币政策工具。这些政策的落地实施和逐渐发挥效果，将有利于促进贷款规模稳定增长和贷款结构优化，加大对市场主体的支持力度，保持经济运行在合理区间。

（文章来源：中国证券报）