核心观点

根据海南日报记者从海南省商务厅获悉，今年前两个月，海南10家离岛免税店总销售额128.73 亿元，同比增长33%。其中，免税销售额119.46 亿元，同比增长38%；免税购物人数212.66 万人次，同比增长36%；免税购买件数1262.3 万件，同比增长53%。离岛免税方面3 月份以来销售受到一定冲击，3 月1 日-23 日，海南10 家离岛免税店总销售额22.96 亿元，同比呈下降趋势。

3 月以来国内局部地区疫情影响反复，海南受到疫情影响，离岛免税销售面临一定冲击。3 月3 日起中免三亚国际免税城配合防疫工作暂停营业，后于3 月7 日晚间发布通知，3 月8 日起cdf 三亚国际免税城一期、二期恢复营业。3 月1 日-27 日(剔除部分数据不完整日期)，海口美兰机场进出港航班架次达到7407 架，较去年同期减少35.51%；运送旅客人次达到89.62 万人，较比去年同期减少44.54%。三亚凤凰机场进出港航班架次达到4484 架，较去年同期减少52.44%。

短期冲击不改变长期发展逻辑，免税行业随着疫情形势的逐步转好有望加速复苏。疫情的散点复发对入岛客流造成负面冲击，同时也对部分免税店的正常运营造成了影响，我们认为短期的负面冲击不改变行业政策支持+自身服务品质快速提升的长期发展逻辑。国家出台十四五旅游业发展规划，表明了对于旅游业、免税业等发展的重视，同时出台税收减免等纾困政策，扶持受疫情冲击较为严重的旅游、餐饮、酒店、免税等行业发展，对相应行业景气度回升提供强力支撑。同时，我国《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》已经发布，部分情形下隔离时间的缩短、抗原检测的应用、解除隔离/出院标准的调整、治疗方法中辉瑞口服小分子等药物的增加均彰显了国家在疫情综合防控、疫情治疗方法方面的快速进步。从免税企业方面来看，海南10 家离岛免税店在严抓疫情防控工作的同时，积极推出一系列促消费活动，提升离岛免税市场热度。免税企业与海南相关部门联手，在“海易办”平台首页开设离岛免税专区，提升免税购物方便程度。从今年春节数据来看，今年春节期间(1 月31 日至2 月6 日)，海南离岛免税店7 天销售额超21 亿元，同比增长超过150%。随着疫情形势的逐步转好，免税行业有望加速复苏。

投资建议

疫情形势在全国局部地区的反复对于海南3 月分免税销售造成了冲击，然而短期的负面冲击不改变行业长期政策支持+自身服务品质快速提升的发展逻辑。当下十四五旅游业发展规划以及税收减免等纾困政策对于免税、旅游等行业形成支撑，同时新版新冠诊疗方案的推出体现了国家在疫情综合防控以及治疗方面的快速进步。未来随着疫情形势转好，行业景气度有望不断回升，海南免税销售表现有望实现持续高增。

风险提示

提示一：疫情影响反复；

提示二：宏观经济波动；

提示三：政策波动风险。

（文章来源：东亚前海证券）