受政府债券发行提振与直接融资回暖拉动，社融增量呈触底回升态势。人民银行昨日公布数据显示，初步统计，11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元。此外，11月新增人民币贷款1.27万亿元，环比多增4438亿元，同比少增1605亿元；11月广义货币(M2)同比增长8.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

从结构上来看，新增社融同比大幅多增，主要由政府债券和直接融资贡献。11月，政府债券新增8158亿元，新增规模创年内次新高，同比多增4158亿元。直接融资增加明显，企业债券融资4104亿元，同比多增3264亿元；股票融资1294亿元，同比多增523亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月金融数据显示，当前经济下行压力较为突出地体现在企业中长期贷款低迷、表外票据融资收缩、M1增速持续处于低位等方面。这意味着，12月央行全面降准有很强的针对性。

从人民币贷款数据来看，新增信贷有所放缓。11月新增人民币贷款环比虽季节性多增4438亿元，但同比少增1605亿元。对此，王青表示，11月信贷表现偏弱，主要原因是企业信贷增长不力，反映出供给侧银行风险偏好较低、信贷投放谨慎，以及需求侧企业有效融资需求不足。

有别于偏弱的企业信贷需求，11月以房贷为主的居民中长期贷款连续2个月增长，反映国内房地产市场呈现回暖迹象。数据显示，11月居民部门信贷整体平稳。11月新增贷款7337亿元，同比少增197亿元。其中，居民中长期贷款新增5821亿元。

“10月以房贷为主的居民中长期贷款同比恢复多增，11月延续同比多增且多增规模扩大到772亿元。”王青表示，10月以来，房地产相关信贷边际向暖的消息频出，从实际效果来看，部分城市房贷利率下调，以及部分银行房贷额度有所松动、放款速度加快，对居民房贷的提振作用立竿见影。

对于M2同比增速放缓，中国民生银行首席研究员温彬认为，这一方面受基数效应影响，去年同期M2增长10.7%，形成了较高的基数；另一方面受信贷派生能力减弱影响，11月新增信贷规模弱于去年同期，同比少增1605亿元，货币派生能力减弱。

“伴随宏观政策持续向稳增长方向微调，特别是房地产融资环境回暖，财政支出力度加大，12月信贷和社融增速有望同步加快。这将是稳住明年上半年宏观经济大盘的重要保障。”王青说。

（文章来源：上海证券报）