数据公布：2021 年11 月10 日，国家统计局公布CPI 和PPI 相关数据：

(1)2021 年10 月，CPI 同比上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.7 个百分点。(2)PPI 同比增速13.5%，涨幅较上月扩大1.3 个百分点。

观点

CPI:2021 年10 月，CPI 同比增长1.5%，涨幅扩大0.7 个百分点，符合市场预期水平。CPI 环比由上月持平转为上涨0.7%。食品价格环比由降转涨，猪肉价格降幅收窄，蔬菜价格大幅上涨；非食品价格环比涨幅扩大，能源类产品价格上涨较多，服务价格涨幅与上月持平。

PPI:2021 年10 月，PPI 同比增长13.5%，涨幅比上月扩大1.3 个百分点，超出市场普遍预期。PPI 环比上涨2.5%，涨幅比上月扩大1.3 个百分点。PPI 同比、环比涨幅扩大主要由于国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响。

展望后期：CPI 方面，我们预计2021 年11 月CPI 同比涨幅或将扩大。

食品项方面，受阴雨天气和生产运输成本上涨影响，蔬菜价格涨幅较大，预计将进一步推动CPI 上涨。2021 年10 月中下旬，猪肉平均批发价反弹至20 元/公斤以上。同时，天气转冷，猪肉需求进入旺季。但是由于2021 年4 月-6 月生猪存栏、能繁母猪存栏保持上涨趋势，猪肉供给(滞后6 个月)在2021 年10 月-12 月或将持续增加，供过于求的局面不会发生改变，猪肉价格或将保持低位波动。由于2020 年11 月猪肉价格出现下滑，2021 年11 月猪肉价格同比跌幅或将缩窄。非食品项方面，2021年11 月上旬，WTI 原油期货结算价先跌后涨，达到80 美元/桶区间，国际能源价格增长或将带动成品油价格继续上涨。疫情反复对服务业持续冲击，预计服务价格保持低位。考虑到基数效应，我们预计2021 年11月CPI 同比涨幅或将扩大。

PPI 方面，我们预计2021 年11 月PPI 同比涨幅小幅回落。保供稳价政策影响持续显现，煤炭价格有所回落。受高耗能行业限产影响，工业品价格持续上涨。国际原油价格持续走高，2021 年11 月上旬，WTI 原油期货结算价先跌后涨，达到80 美元/桶区间，2021 年11 月能源价格或将继续保持强势。同时考虑基数因素，我们预计2021 年11 月PPI 小幅回落。

风险提示：国际原油价格波动超预期：原油价格受供需两端风险影响或出现超预期波动；大宗商品价格波动风险：煤炭、钢材等大宗商品价格或出现超预期上涨；宏观政策变动风险：经济下行预期下宏观政策或出现改变。

（文章来源：东吴证券）