投资要点：

报告对每月公布的中国制造业PMI 数据进行点评。

10 月制造业继续回落

10 月制造业PMI 49.2%，继续回落0.4 个百分点。10 月虽在保供政策下煤电供应问题得到一定程度缓解，但原材料价格明显上行，制造业生产继续受到抑制。

构成制造业PMI 的五大分类指标在本月均低于临界点。

大型企业50.3%，中型企业48.6%，小型企业47.5%。除大型企业继续处于扩张区间外，中型和小型企业均出现收缩。

制造业需求继续放缓，外需小幅回升

10 月新订单指数为48.8%，较上月下降0.5 个百分点，制造业市场需求回落速度有所加快。

外需：新出口订单指数46.6%，回升0.4 个百分点。部分海外经济体在10 月有所恢复，带动外需回升。同时，10 月中美就经贸问题进行交流，新出口订单的小幅回升或与此相关。

内需：进口指数47.5%，回升0.7 个百分点。

在手订单指数45.0%，继续下降0.6 个百分点；采购量48.9%，继续下降0.8 个百分点。

生产量继续收缩，库存显著下降

10 月生产指数为48.4%，下降1.1 个百分点。前期限电限产影响有所延续，叠加工业价格继续上扬对生产端产生抑制，10 月制造业生产继续显著回落。

原材料库存47.0%，下降1.2 个百分点；产成品库存46.3%，下降0.9 个百分点。制造业生产端回落幅度大于需求端，企业产量普遍性下滑，导致10 月库存指数明显下降。

制造业价格大幅抬升

10 月原材料购进价格指数72.1%，上升8.6 个百分点。出厂价格指数61.1%，上升4.7 个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数在本月均大幅上行，与今年5 月水平大致相当，制造业成本与价格明显上升。

10 月工业品价格普遍上行。综合PMI 价格分项与工业品价格高频数据情况，预计10 月PPI 同比或将升至11.7%附近。

风险提示

经济出现超预期波动。

（文章来源：华西证券）