11月19日，在上海证券报社主办的“中国证券业2022投研峰会暨上证报最佳分析师评选颁奖盛典”上，长江证券总裁刘元瑞发表了题为《乘势有为，践行平台化之路》的演讲。刘元瑞认为，过往模式下券商研究的价值未能充分发挥，未来券商专业能力的构建需要研究的全面赋能。以此为背景，平台化是券商释放研究价值壮大的必由之路。

注册制提升券商研究价值

刘元瑞首先分析了券商研究业务的现状。伴随机构化进程，各研究机构收入取得明显提升，佣金分仓创历史新高。但即使在研究业务“最好”的今天，各家机构佣金收入占其总收入的比重并不高。刘元瑞指出，排名行业前五的券商佣金占营收比例都在3%以下。与此同时，随着行业收入增长，研究领域吸纳更多人才。近年头部、新锐齐发力，行业分析师数量不断攀升，大幅扩容的同时也意味着成本的上行。

刘元瑞说：“在资本市场改革的引导下，券商研究的价值也再度提升。尤其是注册制推出后，科创板跟投收入逐渐给券商利润表带来一笔可观的贡献，研究的价值发现职能逐步显现。研究对券商核心业务的潜在驱动，彰显广阔价值。经纪业务、资产管理、自营、投行，未来都需要研究价值的直接或间接介入。所以即使研究这个行业竞争非常激烈，大家还是在争先恐后地进入。”

发展模式仍较多依赖于个人

研究的重要性日益突出，但在发展过程中，行业仍然面临挑战。刘元瑞认为，研究本来是一个追求客观与冷静的职业，但由于个人品牌在展业过程中非常突出，就导致会偶有短视行为发生。

“近年来分析师流动非常频繁。研究业务的整体发展模式较多依赖于个人，所以券商研究管理起来难度还是比较大的。”刘元瑞表示，核心原因在于过往的模式是To B的商业模式，研究所直接服务于外部的机构客户，对内服务主动性不强。研究所很容易成为券商内部一个相对独立的板块。

作为一家证券公司的掌舵者，刘元瑞从公司的角度来审视研究业务，认为其在券商的整体业务构架之中，并没有完全展现出应有价值。“研究不应局限于佣金的争夺，而应该在更大的舞台上变现，通过对内和对外的服务实现研究能力对公司业务的全面覆盖。”

长期激励+科技赋能

如何充分发挥研究的价值？刘元瑞提出了两方面的思路。一是注重长期激励，二是科技赋能。

在2021上证报最佳分析师评选中，长江证券获评“最具影响力证券研究机构”第一名，并有多个研究团队获细分奖项。刘元瑞在谈及长江证券的探索时表示，其研究所一直践行长期激励的思路，并充分考虑团队的长期建设，既不会因为某个年度某些行业行情火爆就重金投入，也不会因为某些行业看上去没有机会就不加以配置。因为研究是一个长期化、系统化的工程。

刘元瑞说：“一个机构之所以称为机构，和个人是不一样的。过去卖方更强调个人品牌，但从整个券商的业务形态上来说，这种行为反而会限制分析师充分发挥自身的能力。从这个角度来说，我们管理者有义务也有责任，打造一个系统化的平台让分析师释放更多的能量，创造更大的价值。我们未来会在系统上做相关尝试，以避免分析师过于依靠单打独斗，过于依靠个人品牌，让他们可以在大资管时代贡献更多，也获得更多。”

长江证券目前正在推进“投研驱动”和“科技赋能”两大战略，并打造投资管理、财富管理与企业服务三大公司级平台，致力于成为以优势业务引领发展的综合化证券公司。

（文章来源：上海证券报）