5000亿元规模中期借贷便利(MLF)将于1月17日到期，央行开年以来第一次MLF操作将如何展开？市场对此充满期待和猜测。

市场人士对于此次MLF操作利率是否会下行，产生了较大分歧。部分市场人士认为，为引导实体融资成本下行，MLF操作利率需要下降。与之相左的意见认为，在央行稳健货币政策取向不变的背景下，MLF操作利率无需下降。

“货币政策目前处于观察期。”江海证券首席经济学家屈庆说。多位市场人士认为，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，具体实施路径则取决于今年1月份的经济数据。

MLF“调降”预期现分歧

浙商证券近日发布报告，预测央行可能将于5000亿元MLF到期日小幅降低政策利率5BP——1月17日同步降低逆回购、MLF利率5BP，20日将1年期和5年期以上LPR同时下降5BP。报告认为，若1月MLF利率调降预期落空，2月中旬仍有MLF利率调降窗口。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟认为，预计MLF操作利率会调降，主要原因是为了引导实体融资成本下行。“考虑到银行压力，MLF存在调降可能，虽然不一定在1月，但一季度存在较大调降可能。”他说。

中信证券研究所副所长明明认为，从历史上每一轮稳增长周期中的货币政策操作看，降息都没有缺席，目前不能排除MLF利率调降的可能，尤其是基于中期维度。但明明同时表示，偏宽松举措出台的速度可能并不会很快，而且政策工具也较为多样。

明明表示，首先，当前的宏观经济环境还没有达到历史上触发降息的条件；其次，去年两次降准并引发LPR下调后，货币政策加强了结构性信贷投放支持，并不急于调降MLF利率，可等待财政支出和基建投资带动需求回暖的效果显现，再进一步考虑MLF调降利率操作。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为，我国是具有强劲韧性的超大型经济体，经济长期向好基本面没有变，所以现在尚看不到MLF调降利率的迫切性和必要性。

宽信用在路上

业内人士认为，目前信用扩张存在压力，但随着中央经济工作会议对稳增长的定调，以及政策发力适当靠前的部署，宽信用的方向也较为确定。

杨业伟认为，未来一段时间，政策着力宽信用，但目前受制于风险防控政策及实体融资需求不足，特别是地产融资需求偏弱，地方政府债务管控依然存在，因而信用扩张并不顺畅，1月信贷“开门红”或存在一定压力。

明明表示，一方面，年初银行机构信贷额度充裕、加大信贷投放力度，票据利率快速回升预示信贷“开门红”。另一方面，年初财政政策支出积极、政府债券发行加速，并带动其他投资需求。总体而言，年初信贷增速和社融增速都会进一步回升，目前正走在宽信用的路上。

社融底部已经开始回升，信用增速正在改善。“稳定信用增速就好，因为经济增长目标决定信用增速，经济今年目标不会比去年高，社融增速不需要反弹，稳定即可。”屈庆说。

西部证券宏观首席分析师张静静认为，2022年开年经济数据将是重要的决策参考。“如果1月份经济数据回暖，稳增长符合预期，那么降息或将稍晚落地。”

在杨业伟看来，在经济发展面临下行压力的情况下，降息降准都有可能，但更为关键的是疏通信用传导渠道，这是宽信用的关键。预计再贷款等结构性货币政策工具也将继续发力。

（文章来源：上海证券报）